DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Evo jednog velikog, nedvojbenog dokaza. Serija BEA za realni osobni dohodak umanjen za transfere prilično je upotrebljiva zamjena za proizvodnju privatnog tržišta prije utjecaja washingtonskih stimulansa i poremećaja uzrokovanih transferima i državnim zaduživanjem. Uostalom, zarađeni dohodak – plaće, nadnice, bonusi, profit, kamate i dividende – je plaćanje faktorima proizvodnje za proizvodnju i stoga je recipročan.
Dugoročni trend definitivno se povlači prema jugu. Od vrhunca prije zatvaranja u veljači 2020., stopa rasta se zapravo usporila na samo 17 posto 0 od prosjeka prije 2000. godine.
Godišnji rast realnog osobnog dohotka umanjen za transfere:
- Veljača 1960. do veljače 2000.: +3.62 posto;
- Veljača 2000. do veljače 2020.: +2.08 posto;
- Veljača 2020. do svibnja 2023.: +0.61 posto.
Ne treba puno razmišljanja da bi se objasnio ovaj sumoran trend. Američko gospodarstvo opterećeno je dugom, a također mu nedostaje radne snage, prepuno je neproduktivnih špekulacija i financijskog inženjeringa te mu nedostaju produktivna ulaganja. Zajedno, te zlonamjerne sile bile su više nego dovoljne da uspore temeljni rast američkog gospodarstva do puzanja.
Svakako, vlada izvještava o nešto većem rastu realnog BDP-a od mlakih 0.61 posto prikazanih gore. Tijekom ekvivalentnog razdoblja od 3.25 godina između četvrtog tromjesečja 4. i prvog tromjesečja 2019., zapravo, godišnji rast realnog BDP-a iznosio je 1.61 posto. To još uvijek nije ništa posebno, ali je znatno bolje od bijedne dobiti koju su privatni proizvođači proizveli i zaradili od vrhunca prije Covida.
Razlika je, naravno, posljedica čuda računovodstva BDP-a. To jest, ogromna transferna plaćanja od proizvođača neproizvođačima i masovna federalna potrošnja i zaduživanje te njihova monetizacija u tiskarama FED-a doista dovode do dodatnog BDP-a u računovodstvenom smislu i za sada.
Nažalost, visoko oporezivanje proizvođača danas i prijetnja još većim budućim oporezivanjem radi servisiranja rastućeg javnog duga nije izvor održivog rasta. Ono jednostavno krade ekonomske resurse iz budućnosti.
Kako bismo izbjegli nedoumice, pogledajte donji grafikon. On pokazuje da se između četvrtog tromjesečja 4. i prvog tromjesečja 2019. javni dug (plava linija) povećao za 1 bilijuna dolara - iznos jednak 1.70X porast nominalnog BDP-a od 4.82 bilijuna dolara (smeđa linija).
Ne treba ni spominjati da vam ne treba logaritamsko ravnalo ili čak abakus da biste projicirali kamo bi to odvelo. Nakon samo 12 godina uz ove stope rasta javni dug iznosio bi 100 milijardi dolara u usporedbi sa samo 52 milijarde dolara BDP-a - čak i uz eksploziju servisiranja duga.
Doista, ne možemo vidjeti kako bi se ponderirani prosječni trošak duga mogao održati na čak 6 posto u scenariju u kojem tiskarski strojevi FED-a ostaju u stanju mirovanja jer je inflacijska mačka sada izvan vreće. To jest, prema stopi rasta javnog duga tijekom proteklih 3.25 godina, kamate na javni dug vjerojatno bi dosegle $6 trilijuna godišnje tijekom sljedećeg desetljeća ili nešto više - brojka otprilike jednaka ukupnoj razini trenutnih saveznih izdataka.
Ukratko, puno prije nego što je prošlo 12 godina, sustav bi se nagnuo. Čak ni mlaki rast realnog BDP-a zabilježen od 4. tromjesečja 2019. ne može podržati savezni dug koji doslovno eksplodira sve većom stopom rasta.
Promjena javnog duga u odnosu na BDP, od 4. tromjesečja 2019. do 1. tromjesečja 2023.
Nesumnjivo, uobičajeni osumnjičenici ili apologeti washingtonske fiskalne katastrofe savjetovat će da se ne brinemo - Fed će tiskati novac, ako bude potrebno.
Rekli bismo ne tako brzo. Fed se ugurao u pakleni kut. Tijekom istog razdoblja od 3.25 godina u kojem je javni dug eksplodirao za 8.26 bilijuna dolara, bilanca FED-a porasla je za 4.45 biliona dolara. To znači da je više od 55 posto tih golemih dobitaka u javnom dugu monetizirala središnja banka.
Ne treba ni spominjati da je Fed sada, konačno, u kampanji smanjenja bilance - 95 milijardi dolara mjesečno - koja još uvijek ima mnogo toga pred sobom. Unatoč očajničkim nadama Wall Streeta, jednostavno neće biti preusmjeravanja na tiskanje novca u godinama koje dolaze, čak ni dok američko gospodarstvo tone u dugotrajnu stagflaciju.
A to zauzvrat znači da će se godišnji deficiti od 2 do 3 bilijuna dolara, koji su sada ugrađeni u tortu do kraja ovog desetljeća, nužno morati financirati u jamama obveznica, a ne na tiskarskom stroju. Sukladno tome, ponderirani prosječni prinos na savezni dug neumoljivo raste jer zakon ponude i potražnje nije ukinut.
Bilanca stanja Federalnih rezervi, od četvrtog tromjesečja 4. do prvog tromjesečja 2019.
U slučaju sumnje, evo trenutne stope kretanja stvarne jezgre inflacije mjerene 16-postotnim obrezanim prosječnim indeksom potrošačkih cijena. Inflacija je i dalje na 5 posto, što znači da Fed neće biti u poziciji da uskoro nastavi kampanju kupnje obveznica.
Međugodišnja promjena od 16% skraćenog prosječnog CPI-ja, od 2012. do 2023.
S druge strane, ako se procijenjenih 25 bilijuna dolara novih državnih deficita u sljedećem desetljeću ne financira u tiskari središnje banke, morat će se apsorbirati iz fonda privatne štednje.
Rekli bismo sretno s tim. Štednja kućanstava i poduzeća je usahla, a vladine institucije su već apsorbirale ono što je ostalo. Jedini način za čišćenje tržišta je, dakle, putem visokih prinosa i istiskivanja privatnih ulaganja, i to s osvetom.
Neto nacionalna štednja kao postotak nacionalnog dohotka, od 1948. do 2023.
Preuzeto s autorovog privatni servis
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
