DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Da, imamo određenu stagflaciju. Nakon vrhunca prije Covida u četvrtom tromjesečju 4., realna konačna prodaja domaćih proizvoda znatno se usporila, porasvši za samo 0.73% godišnje tijekom posljednjih 2.5 godina.
Ovu mjeru puno preferiramo u odnosu na realni BDP jer uklanja nagle promjene zaliha iz tromjesečja u tromjesečje, što može imati prevelik utjecaj na ukupne brojke. Stoga je tijekom prva dva tromjesečja 2022. prijavljeno uzastopno smanjenje realnog BDP-a bilo posljedica likvidacije zaliha, a ne stvarnog smanjenja tekuće aktivnosti.
Međutim, kako se to događa, oscilacije zaliha su dvosmjerne - stoga donji grafikon uklanja ovu statističku buku i dolazi do temeljnog trenda proizvodnje, dohotka i potrošnje.
Dakle, dogodilo se da je, unatoč više od 11 bilijuna dolara monetarnih i fiskalnih poticaja od četvrtog tromjesečja 4., američko gospodarstvo krenulo putem koji praktički ne vodi nigdje.
Izvorni pad od 32% na godišnjoj razini uzrokovan karantenom u drugom tromjesečju 2. praćen je oporavkom od 2020% na godišnjoj razini u trećem tromjesečju 23., a zatim povratkom na početnu točku prije Covida do prvog/drugog tromjesečja 3. Nakon toga, međutim, ovaj agregatni pokazatelj trenutne gospodarske aktivnosti u biti je oscilirao duž ravne linije.
Godišnja stopa promjene, stvarna konačna prodaja domaćeg proizvoda:
- Treće tromjesečje 3.: +2021%;
- Treće tromjesečje 4.: +2021%;
- Prvo tromjesečje 1.: -2022%;
- Treće tromjesečje 2.: +2022%;
Posljednja četiri tromjesečja očito ne bi bila nešto posebno, čak ni u normalnim okolnostima. Ali ovi bistri rezultati zapravo su se dogodili odmah nakon najagresivnijeg poticaja u zabilježenoj povijesti; a također i tijekom razdoblja u kojem je rastuća razina inflacije tek dobivala na zamahu.
To znači da će, kako washingtonski poticaji slabe, a inflacija na glavnim ulicama raste u nadolazećim mjesecima, američko gospodarstvo biti pogođeno najgorim iz oba svijeta. Sukladno tome, postoji svaki razlog za očekivati da će crvena linija na donjem grafikonu uskoro pasti u negativno područje u nekoliko narednih tromjesečja.
Međugodišnja promjena realne konačne prodaje domaćeg proizvoda, od četvrtog tromjesečja 4. do drugog tromjesečja 2019.
U slučaju sumnje, evo godišnje stope promjene deflatora BDP-a za isto razdoblje od 2.5 godine. Očito je da se agresivno pomaknula prema gore, što je upravo suprotno od padajuće stope rasta realne konačne prodaje.
Godišnja stopa promjene deflatora BDP-a:
- Drugo tromjesečje 4: +1.93%;
- Treće tromjesečje 1.: +2021%;
- Drugi kvartal 2.: 2021%;
- Treće tromjesečje 3.: +2021%;
- Treće tromjesečje 4.: +2021%;
- Treće tromjesečje 1.: +2022%;
- Drugo tromjesečje 2: +8.50%;
Gore prikazani rast inflacije sigurno će se naći u knjigama rekorda. Zapravo, posljednji put kada je deflator BDP-a premašio 8.50% bilo je prije 42 godine, u četvrtom kvartalu 4.
To je razlog zašto realno gospodarstvo posrće, a stagflacija je postala ukorijenjena: Naime, dobitke nominalnog dohotka više nego poništavaju vrtoglave cijene, otvarajući put najgorem naletu visoke inflacije i pada realnog rasta od 1970-ih.
Ne treba ni spominjati da takvo stanje ostavlja Fed na cjedilu. Nakon godina mantre o inflaciji od 2.00% kao jedinom cilju makroekonomske stabilnosti i prosperiteta, Fed neće imati drugog izbora nego nastaviti povećavati kamatne stope kako bi se borio protiv inflacije od 6-9% - sve dok se posustali rast proizvodnje na kraju ne uruši u duboku recesiju.
Međugodišnja promjena deflatora BDP-a, od 4. tromjesečja 2019. do 2. tromjesečja 2022.
Današnje objavljivanje podataka, zapravo, bio je znak upozorenja da bi američko gospodarstvo moglo pasti već u trećem kvartalu. To je zato što je S&P Global US Composite PMI Output Index u srpnju iznosio užasno niskih 3.
Srpanjski očitanje palo je s 52.3 u lipnju i signalizira ponovno smanjenje poslovne aktivnosti privatnog sektora. Kao što je prikazano na grafikonu, BDP obično prati kompozitni indeks proizvodnje s malim zakašnjenjem.
Zapravo, postoji mnogo dokaza da veliki dijelovi privatnog sektora već kreću prema jugu. Na primjer, potrošnja na nestambenu izgradnju prilagođena inflaciji tijekom drugog tromjesečja 2. pala je za 2022% u odnosu na vrhunac iz prvog tromjesečja 12.4.
S obzirom na vrtoglavi rast inflacije, ne vidimo razloga očekivati da će se realna ulaganja u komercijalni, uredski, maloprodajni i industrijski građevinski prostor vjerojatno preokrenuti u veći smjer u nadolazećim tromjesečjima.
Potrošnja u građevinarstvu prilagođena inflaciji, privatni nestambeni objekti, 4. tromjesečje 2019. - 2. tromjesečje 2022.
Također ne vidimo nikakav razlog za oporavak hvaljene potrošačke potrošnje. Zapravo, od trenutka kada je pravi PCE procvjetao u travnju 2021. zahvaljujući Bidenovom stimulansu od 1.9 bilijuna dolara, potrošnja kućanstava neumoljivo pada.
Nakon što je početkom 5.0. godine zabilježio rast od 2022% u odnosu na prethodnu godinu, lipanjska brojka iznosila je samo 1.5%, nastavljajući trend stalnog slabljenja. A ono što nas čeka je viša inflacija i moguće povećanje poreza Joea Bidena - suprotno od umjetno potaknute potrošnje, prikazane u ranijem razdoblju donjeg grafikona.
Međugodišnja promjena realnog PCE-a, od travnja 2021. do lipnja 2022.
Konačno, današnje izvješće FED-a o potrošačkom dugu samo je još jedan čavao u lijesu. Pokazalo je da je ukupni dug kućanstava porastao za 312 milijardi dolara tijekom drugog tromjesečja i dosegnuo rekordnih 16.15 bilijuna dolara.
- Stanje hipoteka – najveća komponenta duga kućanstava – poraslo je za 207 milijardi dolara i iznosilo je 11.39 bilijuna dolara na dan 30. lipnja.
- Stanje kreditnih kartica poraslo je za 46 milijardi dolara od prvog tromjesečja. Povećanje od 13% u odnosu na prethodnu godinu bilo je najveće u više od 20 godina.
- Zbirni limiti na karticama zabilježili su najveći porast u više od deset godina.
- A stanje auto kredita poraslo je za 33 milijarde dolara u drugom tromjesečju, nastavljajući uzlaznu putanju koja je na snazi od 2011. godine.
Dakle, da, potrošnja je u realnom smislu jedva u pozitivnom teritoriju, ali to je u potpunosti zbog kontinuiranog povećanja duga kućanstava. Međutim, samo je pitanje vremena kada će rastuće kamatne stope zaustaviti i taj put ekspanzije.
Luda stvar je, naravno, to što Wall Street sada misli da će faza pooštravanja FED-a završiti do prosinca i da je bitka protiv inflacije dobivena, što će omogućiti novi krug smanjenja kamatnih stopa i vrtoglavi rast cijena dionica.
Maštajte!
Ponovno objavljen s Konzultantske usluge Davida Stockmana.
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
