DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Izvješće o maloprodaji za ožujak donijelo je više dokaza da je Bidenov američki plan spašavanja od 1.9 bilijuna dolara iz prošlog ožujka, koji je došao uz 4 bilijuna dolara stimulativnih mjera koje su prethodno podijeljene, bio jedna od najgorih mjera fiskalne politike svih vremena.
Čak i od veljače 2021., bankovni računi kućanstava bili su prepuni gotovine zbog tsunamija prethodnih stimulansa, kao i prisilnog odmora od uobičajene potrošnje u zatvorenim restoranima, barovima, kinima, teretanama, odmaralištima, hotelima i mnogo čemu drugom.
To jest, američko gospodarstvo bilo je znatno ispod takozvanog potencijalnog BDP-a zbog vladino naređene kontrakcije ponude, a ne slabe stvarne i potencijalne „potražnje“. Sukladno tome, masovna distribucija treće runde besplatnih stvari, potaknuta dugom, bila je kap koja je prelila čašu inflaciji.
Zapravo, donji grafikon o gotovini kućanstava i bankovnim depozitima (tekući računi, štednja i oročeni depoziti) govori vam sve što su trebali znati u veljači 2021. U usporedbi s normalnim međugodišnjim rastom od 400 do 600 milijardi dolara, gotovina i depoziti kućanstava porasli su za $ 2.4 trilijuna u veljači 2021. u odnosu na prethodnu godinu.
To jest, kućanstva su se već gušila u višku gotovine i resursa za potrošnju. Pa zašto su demokrati (i mnogi republikanci također) mislili da je dodatnih 1400 dolara po glavi stanovnika u stimulansima i stotine milijardi dolara novca iz SBA-a na bilo koji način opravdano?
Odgovor je, naravno, da konsenzus Washingtona/Wall Streeta ne poznaje ništa osim „potražnje“. Činjenice su, naravno, vrištale suprotno, što znači da se ekonomska kontrakcija mogla trenutno riješiti ukidanjem karantena, naredbi i širenjem panike od Covida dr. Faucija i njegove Virusne patrole. Pa ipak, ostavili su Faucija da provodi svoje zle NPI-jeve (nefarmaceutske intervencije) i umjesto toga su ubrzali „potražnju“.
Međugodišnja promjena valute i depozita kućanstava, 2002.-2021.
Nije iznenađujuće da je maloprodaja porasla raketno. Dok je maloprodaja prilagođena inflaciji porasla za samo 0.75% godišnje između vrhunca prije krize u studenom 2007. i veljače 2020., zatim su ubrzali 17.2% godišnje do ožujka 20021. Ta zapanjujuća erupcija bila je posljedica kombiniranog zamaha triju uzastopnih stimmie rundi vrijednih 6 bilijuna dolara u jedva 12 mjeseci.
Naravno, uobičajeni kanali potrošnje na usluge bili su snažno blokirani državnim naredbama - pa su i novac ušteđen time što se nije išlo u restorane i barove, kao i tsunami besplatnih stvari iz Washingtona, usmjeravani u procvat kupnje robe koju je dostavljao Amazon. roba koji teku kroz maloprodajni sektor.
To jest, Washington je u svojoj mudrosti masovno povećao javni dug kako bi potaknuo potražnju za robom koju nisu mogli zadovoljiti lokalni dobavljači koji uvelike ovise o stranim lancima opskrbe, a koje su poremetile karantene uzrokovane Covidom. A sve s ciljem da se prijavljeni BDP malo poveća, čak i dok je Virus Patrol držao puno veću stranu ponude uslužnog sektora prikovanu za tepih.
Ukratko, kombinacija vladino izazvane kontrakcije „na strani ponude“ i ultra-stimulirane „potražnje“ za robom nema paralele po ludosti u analima washingtonske ekonomske politike. Bila je to destruktivna erupcija u klasi za sebe i temelj za nekontroliranu inflaciju koja sada muči američku javnost.
Nažalost, sada je sve u redu. Maloprodaja prilagođena inflaciji u ožujku zapravo je bila 2.9% ispod na razini od prije godinu dana i čini se da će se sve više kretati prema jugu kako se realni dohodci smanjuju, a cijene na policama nastavljaju rasti.
Indeks maloprodaje prilagođene inflaciji, 2007.-2022.
Poremećaji u lancu opskrbe koji su rezultat washingtonskog ludila za stimulacijom jasno su vidljivi u omjeru zaliha i prodaje u maloprodajnom sektoru. U osnovi, tsunami potražnje za robom isisao je zalihe iz sustava poput tornada koji prolazi kroz kamp prikolica.
Kao što je prikazano na donjem grafikonu, povijesni omjer zaliha i prodaje bio je u rasponu od 1.4X do 1.7X. Ali između ožujka 2020. i lipnja 2020., gotovo $ 84 milijardi maloprodajnih zaliha isisano je iz sustava, što je smanjenje od 13%.
Istovremeno, maloprodaja je rasla, što znači da je omjer zaliha i prodaje pao u nepoznato. Do travnja 2021. omjer je dosegao najnižu razinu koja prije nije viđena. 1.07X i u posljednjem mjesecu (veljača) još uvijek je bio na ultraniskoj razini 1.13X.
Donji grafikon je temelj sadašnje inflacijske erupcije. Zakon tržišta je da kada nema ničega na policama ili u skladištima, cijene rastu kako bi se oslobodile zalihe i potaknula nabava novih zaliha. Dakle, dok se ne oporave povijesni omjeri, maloprodajne cijene vjerojatno se neće stabilizirati.
Omjer zaliha i prodaje u maloprodaji, 1992.-2022.
Drugi način promatranja inflacijskog porasta robe je usporedba prodaje u restoranima, ključne društvene aktivnosti koju je obustavila Virus Patrol, s prodajom putem e-trgovine, glavnim mjestom za potrošnju tijekom Covida.
Nije iznenađujuće da je do prvog tromjesečja 1. prodaja putem e-trgovine porasla za 42.4% u odnosu na razinu prije Covida (četvrti kvartal 4.), dok je prodaja u restoranima pala za 2019-20% tijekom prvih dana zatvaranja i još uvijek je bila gotovo 30% ispod razine prije Covida do kraja prvog kvartala 5.
U stvari, potrošnja se iskrivila poput pereca zbog politika koje je Washington potaknuo, a koje su bile—
- Anti-rast na strani ponude usluga;
- Pro-trošenje na strani potražnje za robom.
Rezultat je, naravno, bio gotovo trenutni porast inflacije na strani roba, čak i dok su cijene usluga u početku deflirale.
Ovaj preokret je dramatično prikazan na donjem grafikonu. Od 2012. do veljače 2020., CPI za trajna dobra dosljedno je bilježio negativne međugodišnje stope u rasponu od 1-2% (ljubičaste trake), dok je CPI za usluge (tamne trake) dosljedno bilježio raspon od +2.5% u odnosu na prethodnu godinu.
Ali nakon što su udarile karantene uzrokovane Covidom, indeksi su promijenili smjer:
- Međugodišnji indeks cijena usluga: Pao je na samo 1.3% do siječnja 2021. zbog naglog pada aktivnosti;
- Međugodišnji indeks cijena trajnih dobara: Do sredine 2021. godine porastao je na dvoznamenkaste brojke zbog velikog povećanja potražnje;
Međugodišnja promjena indeksa potrošačkih cijena za trajna dobra u odnosu na usluge, 2012.-2021.
Način na koji se ova razlika između roba i usluga prevela u inflaciju plaća drugog reda također je značajan. U stvari, kineski i drugi strani radnici imali su neočekivani profit od rastuće potražnje za robom, dok su niskoplaći domaći radnici odjednom bili zadovoljni dvoznamenkastim rastom plaća.
Očiti uzrok koji je doprinio tome bio je utjecaj besplatnih stvari u Washingtonu na ponudu radne snage. Kao što je prikazano u nastavku, BLS je izmjerio pad radne snage za 8.2 milijuna radnika ili 5% u travnju 2020., a zatim se samo polako i djelomično oporavila tako da je do trećeg stimulansa u ožujku 2021. još uvijek bila gotovo 4 milijuna ispod razine prije Covida.
Izraženo takozvanom stopom sudjelovanja radne snage, razina od 63.4% iz veljače 2020. i dalje je iznosila samo 61.5% do ožujka 2021.
Ne treba ni spominjati da se većina tog smanjenja radne snage dogodila u niskoplaćenom dijelu tržišta rada. Tamo je minimalni iznos osiguranja za nezaposlenost u Washingtonu od 600 dolara tjedno plus tri kruga poticajnih isplata iznosio godišnji dohodak od $ 45,000-– daleko iznad razina koje se mogu postići u sektoru razonode i ugostiteljstva, na primjer.
Promjena u civilnoj radnoj snazi i stopi sudjelovanja, veljača 2020. - ožujak 2021.
Kada se uslužni sektor američkog gospodarstva postupno ponovno otvorio 2021. godine, plaće u sektoru razonode i ugostiteljstva doživjele su dvostruki udarac. Nakon recesije u restoranima 2020. godine, potražnja se naglo vratila, čak i dok je dostupna radna snaga bila znatno smanjena.
Sukladno tome, međugodišnje stope plaća porasle su poput rakete, porastao je za 14-16% u četvrtom tromjesečju 4. kada su konačno ukinute isplate osiguranja za nezaposlenost i stimulativne pomoći od 2021 dolara tjedno.
Nasuprot tome, stope plaća u proizvodnji, koje su prije zatvaranja zbog Covida rasle oko 2-3% godišnje, vrlo su se skromno ubrzale na 4-5%. To jest, još uvijek su bile niske zbog ogromnog oslanjanja američkog gospodarstva na strane nabave, iako su brzo rastuće stope plaća i troškovi u kineskom opskrbnom lancu pružili određeno olakšanje.
Ipak, važno je napomenuti da su masovni domaći poticaji i preusmjeravanje potražnje s usluga na robu uzrokovano zatvaranjem uveli inflacijski pritisak na troškove u sektoru usluga, čak i dok su globalni poremećaji u lancu opskrbe i porast cijena robe uzrokovali uvoz vrtoglave inflacije u sektorima robe.
To je zapravo bila savršena inflacijska oluja.
Međugodišnja promjena u satnoj zaradi, razonoda i ugostiteljstvo u odnosu na proizvodnju, od ožujka 2020. do ožujka 2022.
U slučaju sumnje, evo ubrzanja inflacije u sektoru restorana, koju prati CPI pod rubrikom Hrana daleko od doma. U usporedbi s porastom od 2-3% na godišnjoj razini tijekom osam godina prije veljače 2020., indeks sada raste po stopi... 7% godišnja stopa.
Štoviše, tek započinje svoj konačni uspon. To je zato što dva glavna sastojka strukture troškova restorana - hrana i rad - sada rastu dvoznamenkastim stopama.
Ne treba ni spominjati da je scenarij koji je pred nama uvelike drugačiji od onoga što je prevladavalo tijekom takozvane ere „niske inflacije“ prije 2020. godine. Naime, sektor koji je bio sidro ukupne stope inflacije sada postaje još jedna raketa-pojačivač.
Međugodišnja promjena indeksa potrošačkih cijena za hranu izvan doma, 2012.-2022.
Konačno, potrebno je napomenuti da prijavljene brojke CPI-ja inherentno zaostaju za cijenama na stvarnom tržištu kad god dođe do nagle promjene smjera. Kako bi se to ilustriralo, CPI je podijeljen u dvije košarice s vrlo različitim ponderima stavki ovisno o tome smatraju li se „fleksibilnima“ ili „nepomičnima“.
Na primjer, hrana i energija smatraju se fleksibilnima jer im se cijene u konačnici određuju na globalnim aukcijskim tržištima. Nasuprot tome, ponder od 31% najamnina uvelike je imputiran i zaostaje za tržištem najmanje šest mjeseci zbog dizajna ankete. Dakle:
- Ljepljivi CPI71.1% ukupne težine CPI-ja, pri čemu prijevoz, smještaj i ostali elementi čine 4.7%, 37.9% odnosno 28.4% težina;
- Fleksibilni CPI28.9% ukupnog pondera CPI-ja, pri čemu automobilska industrija i energija, hrana, odjeća i ostalo čine 14.4%, 8.7%, 2.3% i 3.5% pondera.
Kao što se i moglo očekivati, od veljače 2020. godine, fleksibilni CPI ubrzao je poput rakete-nosača. U biti od 0.0% stopom prosječnog godišnjeg porasta između 2012. i 2019., te cijene nisu porasle za 20% na godišnjoj osnovi.
Međugodišnja promjena fleksibilnog indeksa potrošačkih cijena, 2012.-2022.
Nasuprot tome, indeks potrošačkih cijena s fiksnom cijenom, koji je u prosjeku iznosio 2.5% Međugodišnji porast prije 2020. godine sada se blago ubrzao na 4.5% na godišnjoj osnovi.
Ali evo u čemu je stvar. „Ljepljivi“ elementi indeksa potrošačkih cijena postupno će se zaraziti inflacijskim plaćama, cijenama inputa i režijskim troškovima koji sada rastu kroz lanac opskrbe - najamnine, komunalije i zdravstvena skrb su glavni primjeri.
Još gore, Fed ima krhku antiinflacijsku palicu, i to onu koju nerado koristi iz straha da će to gurnuti makroekonomiju u recesiju. Mislimo na kamatne stope, naravno, i višak od 87 bilijuna dolara javnog i privatnog duga koji lebdi nad gospodarstvom poput financijskog Damoklovog mača.
Dug je omogućen desetljećima nepromišljenog pumpanja novca, ali sada je ono što jest: Naime, percipirana prepreka odlučnoj i dramatičnoj akciji FED-a protiv inflacije.
Štoviše, potonje pak znači da će se inflacijska dinamika usađena tijekom ere Covida, a koju sada drastično pogoršava washingtonski rat sankcijama protiv svjetskog robnog skladišta u Crnom moru, samo pogoršati u narednim tromjesečjima.
Međugodišnja promjena indeksa potrošačkih cijena na temelju fiksiranih cijena, 2012.-2022.
U međuvremenu, washingtonska konjica ne dolazi u pomoć. Zapravo, američka vlast će doživjeti tvrdo slijetanje u studenom kada demokrati vjerojatno budu zbrisani s vlasti, ostavljajući viskoznu paralizu za sljedeće dvije godine, čak i dok se stagflacija pojačava, a globalna kriza izazvana ratom u Ukrajini ne pronalazi konstruktivan ishod.
Doista, kako je Bill King primijetio u svojoj jutarnjoj misiji, Biden doslovno nestaje iz vida u anketama. I istina ostaje da bez snažnog predsjedničkog vodstva, naš Madison sustav podijeljene vlade jednostavno ne funkcionira.
Obično je to divna stvar - kontrola nad veličanstvenim impulsima države. Ali sada nam trebaju drastične akcije kako bismo okončali ratove, popravili proračun i reformirali Fed, no ništa od toga vjerojatno se neće dogoditi u okolnostima koje se sada nagovještavaju.
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
