DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Što očekujete? Prema Josephu Bidenu, kako je prenijeto putem telepromptera, već smo na čistom:
"Ne," Rekao je Biden kada ga je Jake Tapper s CNN-a pitao trebaju li se Amerikanci pripremiti za recesiju.
„To se još nije dogodilo“, dodao je kasnije predsjednik. „Ne mislim da će biti recesije.“ Ako bude, bit će to vrlo blaga recesija. To jest, lagano ćemo pasti.”
Ne, ni blizu. Virulentna inflacija koju su središnje banke i washingtonski ratni stroj oslobodili na svijet sada je toliko duboko ukorijenjena da će biti potrebno ono što je ministar financija predsjednika Eisenhowera u svoje vrijeme nazvao „recesijom koja će vam kovrčati kosu“ da bi se dovela u red.
Danas je Izvješće o PPI-ju za rujan bi trebao ukloniti svaki razlog za sumnju. To jest, Fed je u posljednjih šest mjeseci povećao kamatnu stopu za 300 baznih bodova, a ipak se uzvodni inflacijski pritisci utjelovljeni u indeksu proizvođačkih cijena nisu ni pomaknuli.
Zapravo, takozvana „temeljna inflacija“ za gotove proizvode umanjene za hranu i energiju ušla je u 8.4% Y/Y. To je najviša razina od Srpanj 1981.
Da, monetarna politika djeluje s vremenskim pomakom. Ali još uvijek ne postoji način da se pročita donji grafikon i zaključi da je Fed uopće blizu završetka svoje antiinflacijske kampanje. Zapravo, od dna (siječnja 1976.) do vrha (travanj 1980.) inflacijskog ciklusa 1970-ih, porast temeljnog PPI iznosio je 600 baznih bodova (@5.0% do @11.0%).
Nasuprot tome, od najniže vrijednosti u veljači 2020. do rujna 2022., temeljni PPI porastao je za 740 baznih bodova (s 1.0% na 8.4%) na godišnjoj razini. Štoviše, trebalo je samo 31 mjesec da se to dogodi u usporedbi s 51 mjesecom tijekom ciklusa 1976.-1980.
Dakle, ono što imamo je potpuna suprotnost Powellovoj užasnoj „prolaznoj“ inflaciji. Ovdje govorimo o takozvanom temeljnom indeksu, čime se isključuje još začaraniji ciklus rasta cijena hrane i energije.
U osnovi, dakle, ova inflacija je virulentna, ukorijenjena i neće se lako eliminirati, čak ni čudesnim padom cijena benzina ili namirnica u trgovinama.
Indeks temeljnih proizvođačkih cijena za gotove proizvode bez hrane i energije, 1976.-2022.
U tom kontekstu, potrebno je podsjetiti što se dogodilo posljednji put kada se Fed suočio s povećanjem temeljne inflacije PPI-ja za više od 600 baznih bodova: Naime, Volcker je podigao kamatnu stopu federalnih fondova za 1400 baznih bodova, a ne samo 300; i trebalo je punih šest godina da se inflacija konačno vrati na zemlju.
Svakako, nemamo pojma koliko će visoko i koliko dugo će FED-u trebati da stavi inflaciju pod kontrolu tijekom ovog ciklusa. Ali sigurno će biti daleko, daleko iznad 300 baznih bodova, a bol će se raspodijeliti na godine, a ne mjesece, kao što je to bio slučaj do sada.
Kamatna stopa FED-a, od siječnja 1976. do kolovoza 1981.
Jedan od razloga zašto se inflacija pokazala tako neukrotivom tijekom Volckerove ere jest taj što je stagflacija duboko ukorijenjena u gospodarstvo, što znači da vrsta „sitne“ recesije o kojoj je Joe Biden jučer pričao nije bila ni približno dorasla zadatku.
Činjenica je da imamo živu povijesnu demonstraciju zašto su nade u "meko slijetanje" Feda, permabulla i Bidenove skupine čista fantazija. Mislimo na činjenicu da je Volcker doista izazvao mini-recesiju u proljeće 1980., ali ona nije usporila inflacijski zamah.
Kao što je prikazano ljubičastom linijom u nastavku, realni BDP dosegao je vrhunac u prvom tromjesečju 1., a zatim je opao do trećeg tromjesečja 1980. tijekom Volckerove mini-recesije. Tijekom tog dvotrgovinskog razdoblja „plitkog i kratkog“, realni BDP smanjio se za samo 3%. Ali stopa inflacije (smeđa linija) nastavila je rasti, rastući godišnjom stopom od 9.5% tijekom razdoblja.
To jest, mazgi je bio potreban jači 2X4 između očiju, terapija za koju je Volcker ubrzo shvatio da je neizbježna.
Realni BDP u odnosu na temeljni indeks proizvođačkih cijena, Q4-1979.-Q4 1980.
Druga runda Volckerove antiinflacijske medicine smanjila je još jedan dio realnog proizvoda - ovaj put 2.6% od vrhunca u trećem kvartalu 3. do dna u četvrtom kvartalu 1981. Ipak, inflacija se tvrdoglavo opirala recesijskoj medicini, rastući po 5.3% godišnja stopa tijekom pada u pet tromjesečja.
Realni BDP u odnosu na temeljni PPI, od trećeg tromjesečja 3. do četvrtog tromjesečja 1981.
Štoviše, utjecaj na tržište rada bio je ozbiljan. Tijekom dvostruke recesije, stopa nezaposlenosti U-3 porasla je sa 6.0% u kolovozu 1979., kada je Volcker preuzeo vodstvo u zgradi Eccles, na 10.8% na dnu u prosincu 1982.
Slično tome, broj nezaposlenih gotovo se udvostručio tijekom tog razdoblja, porasvši sa 6.3 milijuna na 12.1 milijun. Sukladno tome, čišćenje virulentne inflacije koja se ugradila u vezu između plaća, cijena i troškova nije nimalo nalikovalo maloj recesiji Joea Bidena, niti „mekom slijetanju“ koje bikovi s Wall Streeta neprestano propagiraju.
Stopa nezaposlenosti i razina nezaposlenosti, od kolovoza 1979. do siječnja 1983.
Kako se dogodilo, temeljna inflacija PPI-ja nije se vratila u zonu od 2.00% sve do četvrtog tromjesečja 4. To jest, Volckeru su trebale dvije recesije i četiri godine da vrati temeljnu stopu PPI-ja na trenutnu navodnu ciljanu inflaciju FED-a. Po bilo kojoj definiciji tog pojma, to nije „kratko i plitko“.
Međugodišnja promjena temeljnog PPI-ja, od 1976. do 1983.
Kad se sve uzme u obzir, Volckerovo osvajanje inflacije 1970-ih imalo je visoku cijenu za makroekonomiju jer nije bilo alternative nakon što se inflacijska spirala učvrstila.
Zapravo, donji grafikon jasno pokazuje cijenu dvostruke recesije: Naime, realni BDP od 6.82 bilijuna dolara u četvrtom tromjesečju 4., kada je Volcker ukinuo monetarnu kočnicu, još uvijek je iznosio 1979 bilijuna dolara do četvrtog tromjesečja 6.81., kada je gospodarstvo konačno dotaknulo dno. To jest, tri godine nultog neto rasta realnog outputa.
Ali čak i tada, temeljni PPI - koji je niži od CPI - još je uvijek bio na 4.7% u četvrtom tromjesečju 4. Posljedično, Volcker nije uspio spustiti kamatnu stopu FED-a ispod 1982% sve do listopada 6.0.
Međugodišnja promjena temeljnog indeksa proizvođačkih cijena u odnosu na razinu realnog BDP-a, od četvrtog tromjesečja 4. do četvrtog tromjesečja 1979.
Ne treba ni spominjati da je Volckerova era dokazala da je „stagflacija“ tvrdoglava zvijer nakon što se uvuče u cjenovnu strukturu gospodarstva. Zato bi današnja objava Pepsija trebala imati zadnju riječ.
Div bezalkoholnih pića i grickalica izjavio je da očekuje rast prihoda od 2022% u 12. godini, zahvaljujući povećanju prosječne cijene od 17% u cijelom portfelju proizvoda!
Matematika očito govori sama za sebe, iako je Pepsi razumljivo nastojao predstaviti implicitno smanjenje obujma od 5% kao „blagi pad“ ukupnog obujma prodaje,
Ukratko, stigla je loša stagflacija. Budući da će Fed biti u borbi za ukroćavanje cjenovne strane jednadžbe čak i dok realna proizvodnja posustaje mjesecima i godinama koje dolaze, ozbiljno sumnjamo da će se gospodarska kontrakcija koja će biti zabilježena za vrijeme Bidenovog mandata u povijesnim knjigama opisati kao „vrlo blaga recesija.”
Ponovno objavljen s StockmansContraCorner
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
