DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Pa, evo još jednog šokantnog događaja. Ovo izvješće Ministarstva trgovine pokazalo je da realni raspoloživi osobni dohodak u ožujku je došao u -19.9% u odnosu na ožujak 2021.
To zapanjujuće smanjenje, naravno, još je jedan dokaz stare izreke "što se vrati, to se vrati". To jest, prošlog ožujka realni raspoloživi dohodak porastao je za gotovo 29% zahvaljujući ogromnim Bidenovim poticajnim isplatama. Ali od tada je inflacija skočila u nebo, čak i dok je Washingtonu ponestalo hrabrosti na fronti fiskalnih poticaja.
Međugodišnja promjena realnog raspoloživog dohotka, od veljače 2020. do ožujka 2022.
Ono što nas ovo podsjeća jest da se ne nalazimo u običnom poslovnom ciklusu. Washington je jednostavno podivljao na fiskalnom i monetarnom frontu kao odgovor na ekonomske poremećaje uzrokovane Trumpovom glupom podrškom zatvaranjima zbog Covida. Ove masovne stimulativne erupcije, pak, stvorile su neviđene previranja i fluktuacije u tromjesečnim tokovima prihoda i potrošnje.
I, da, Donald je odgovoran za ludilo karantene iz 2020., koje je uzrokovalo pad BDP-a po godišnjoj stopi od 37% tijekom tromjesečja travnja-lipnja te godine. Uostalom, nitko nije rekao da mora slušati etatističke birokrate poput dr. Faucija i Dame sa šalom, ali on je jednostavno bio previše neinformiran, lijen i plašljiv da ih otjera.
U svakom slučaju, nikada u američkoj povijesti nije bilo eksplozije besplatnih transfera kao što se dogodilo za vrijeme Donaldovog mandata tijekom 2020. i prvog kvartala 1. I, da, možete ga teretiti s dobrim dijelom krivnje čak i za Bidenovu paloozu od 2021 milijardi dolara u ožujku 1.9. To je zato što je bila usmjerena na dovršetak drugog stimulativnog čeka od 2021 dolara po osobi o kojem je Donald glasno rikao tijekom izborne kampanje 2,000.
Kao što je prikazano u nastavku, godišnja stopa ukupnih državnih transfernih plaćanja (uključujući državni i lokalni dio socijalne skrbi i Medicaida) iznosila je oko 3 bilijuna dolara, ali nakon veljače 2020. porasla je u potpuno drugačiji poštanski broj. Dakle, u usporedbi s 3.15 bilijuna dolara u veljači 2020. godine, ogromni porasti transfernih plaćanja dogodili su se kako slijedi:
- Travanj 2020.: 6.49 bilijuna dolara, što je porast od 106%;
- Siječanj 2021.: 5.65 bilijuna dolara, što je porast od 79%;
- Ožujak 2021.: 8.05 bilijuna dolara, što je porast od 155%.
Nažalost, čak i washingtonski izljevi fiskalnog ludila na kraju prestanu. Posljedično, stopa transfernih plaćanja prijavljena jutros za ožujak 2022. iznosila je samo 3.86 bilijuna dolara, što je brojka -4.19 bilijuna dolara i 52% ispod onoga iz ožujka 2021.
Ne treba ni spominjati da ni američko gospodarstvo ni modeli ekonomista nisu izgrađeni za rješavanje fluktuacija tako gigantskih razmjera. Sukladno tome, američko gospodarstvo sada slijepo juri u smjeru koji uključuje vrtoglavu inflaciju i nagli preokret masivnih monetarnih i fiskalnih poticaja koji su drastično iskrivili gospodarsku aktivnost tijekom protekle dvije godine.
Ukupna plaćanja državnih transfera po godišnjim stopama, od siječnja 2019. do ožujka 2022.
Zasad, kolaps stimulativnih mjera i transfernih plaćanja nije znatno usporio ogromnu potrošnju u sektoru kućanstava. Tijekom ožujka potrošnja je porasla za 1.1% u odnosu na veljaču i za 9.1% u odnosu na prethodnu godinu.
Ali to se dogodilo samo zato što su kućanstva vratila svoje stope štednje na 6.2% raspoloživog dohotka - najnižu razinu od prosinca 2013., i jedva polovicu stopa od 10%-12% koje su prevladavale prije početka stoljeća.
Drugim riječima, privremeni porast izračunate stope štednje koji se dogodio između travnja 2020. i ožujka 2021. bio je čisti artefakt washingtonskog fiskalnog ludila: besplatne stvari su se gurale na bankovne račune kućanstava brže nego što su ih čak i američke rasipničke obitelji mogle raspolagati.
Ali u svim praktičnim aspektima to je sada davna prošlost. Sektor kućanstava već se vratio svom načinu rada od plaće do plaće, što znači da će se, kada dođe do sljedećeg kruga otpuštanja, izravno smanjiti potrošnja.
Stopa osobne štednje, prosinac 2013. do ožujka 2022.
U svakom slučaju, poučno je pogledati apsolutnu razinu osobne štednje (po godišnjim stopama) i nevjerojatne fluktuacije koje su uzburkale podatke zbog stimulansa. Ovi podaci jasno pokazuju da se navodno „snažne“ trenutne razine potrošnje kućanstava jednokratno potiču smanjenjem štednje.
Naime, stopa rasta osobne štednje bila je otprilike $ 1.19 trilijuna godišnje u prosincu 2019., što odražava skromnu stopu štednje od 7-8% koja je prevladavala tijekom oporavka nakon 2008.-2009. Ali ta je brojka porasla na $ 6.39 trilijuna i $ 5.76 trilijuna tijekom travnja 2020. i ožujka 2021., kada je Kongres zasuo kućanski sektor besplatnim stvarima s kraja fiskalnog vatrogasnog crijeva.
Međutim, očita poruka grafikona je da je ovo odstupanje sada gotovo. Tijekom ožujka 2022., zapravo, razina štednje pala je na 1.15 bilijuna dolara (na godišnjoj razini). To je zapravo bilo ispod trenda prije Covida i zapanjujućih -4.61 bilijuna dolara ili 80% ispod razine iz ožujka 2021.
Ukratko, brojke o potrošnji kućanstava i BDP-u uvelike su polaskane u posljednjih nekoliko mjeseci neviđenim smanjenjem napuhanih razina štednje koje su generirane poticajnim čekovima. Ali taj se trik može izvesti samo jednom, a silazne žute trake na donjem grafikonu jasno pokazuju da se odvija s osvetom.
Razina osobne štednje, 2019.-2022.
Zapravo, iscrpljivanje štednje u kombinaciji s rastućom inflacijom već se pokazuje u pravoj mjeri potrošnje kućanstava - stvarnim PCE (osobnim izdacima za potrošnju).
Bez obzira na 9.1% stopa međugodišnjeg nominalnog porasta PCE-a (ljubičasta linija) prijavljena jutros za ožujak, međugodišnji porast u realnom iznosu (crna linija) bio je samo 2.3%. To je u usporedbi sa 7.3%, 9.3% i 25.4% u studenom, lipnju i travnju 2021. godine.
Ukratko, s obzirom na smanjenje povlačenja štednje i inflaciju koja znatno premašuje rast plaća i nadnica, realni PCE snažno se vuče prema statičkoj liniji. To je zato što je ono što je do sada bilo ekvivalent lubenice koja prolazi kroz udava sada u osnovi izašlo iz zvijeri.
Međugodišnja promjena nominalnog i realnog PCE-a, od ožujka 2021. do ožujka 2022.
Doista, današnje izvješće čak je opovrgnulo tvrdnju da će snažan rast plaća i nadnica održavati sektor kućanstava pod utjecajem velike kupovne moći. Zapravo, 11.7%-tni međugodišnji rast ukupnih prihoda od plaća i nadnica u ožujku, o kojem se pričalo na Bubblevisionu ovog jutra, nije bio baš onakav kakvim se hvalilo.
To je zato što kada se izuzme inflacija, međugodišnja brojka smanjuje se na prilično blagih 3.1%. Također, kada se pogleda trend od prošlog travnja, kada su nominalne i inflacijski prilagođene brojke porasle za 15.3% odnosno 11.2%, zapravo se nema oko čega puno raspravljati.
Naime, dok je međugodišnja stopa rasta nominalnih plaća i nadnica pala za skromnih 24%, stopa rasta realnih plaća i nadnica pala je za 72%. Ipak, prilično je sigurno da će se ukupna zaposlenost i rast plaća nastaviti usporavati, čak i kako se inflacija ubrzava - što znači da će se stopa rasta prihoda kućanstava prilagođenih inflaciji nastaviti smanjivati.
Međugodišnja promjena nominalnih i inflaciji prilagođenih isplata plaća i nadnica, od travnja 2021. do ožujka 2022.
Konačno, ožujska brojka za omiljenu mjeru inflacije FED-a - PCE deflator - imala je dvije jasne implikacije: prvo, da stopa inflacije ubrzava, i drugo, da Fed neće biti u poziciji da ublaži svoj antiinflacijski stav u skorije vrijeme.
Donji grafikon pokazuje da Fed beznadno zaostaje za krivuljom inflacije i da je njegova dugotrajna teorija „niske inflacije“ bila potpuna laž, potkrijepljena privremenom, ali abnormalno niskom stopom inflacije za trajna i netrajna dobra.
Sukladno tome, dvije banke podataka u nastavku sažimaju međugodišnje stope inflacije za tri glavne komponente PCE deflatora, kao i ukupni indeks. Razlika između dva razdoblja je kao dan i noć, a kao što je prikazano na grafikonu, ona se pogoršava.
Promjena deflatora na godišnjoj razini od 4. tromjesečja 2019.:
- Usluge privatnog privatnog sektora: +2.2%;
- PCE trajna dobra: -1.5%:
- PCE Netrajna dobra: +0.4%;
- Ukupni PCE deflator: +1.5%;
Promjena deflatora na godišnjoj razini od 1. tromjesečja 2022.:
- Usluge privatnog privatnog sektora: +4.6%;
- PCE Trajna dobra: +10.9%;
- PCE Netrajna potrošna roba: +8.8%;
- Ukupni PCE deflator:+6.3%
S obzirom na činjenicu da se inflacija u sektoru usluga, koja je oduvijek bila znatno iznad ciljane stope FED-a, sada udvostručila s 2.2% na 4.5% te da se sile koje pokreću i trajna dobra (poremećaji u globalnom lancu opskrbe) i netrajna dobra (globalni porasti cijena roba) i dalje pojačavaju, brojka indeksa neto dobiti od 6.3% objavljeno za ožujak nema kamo ići osim gore, i to u velikoj mjeri.
Dakle, pitanje ostaje. U nadolazećem scenariju u kojem deflator PCE raste prema 10%, je li zamislivo da Fed može ublažiti monetarnu suzdržanost - posebno tijekom izborne sezone u kojoj će Republikanska stranka biti u žestokom antiinflacijskom ratnom pokliču?
Međugodišnja promjena PCE deflatora i njegovih glavnih komponenti, od 4. tromjesečja 2019. do 1. tromjesečja 2022.
Mislimo da je odgovor na gornje pitanje negativan, a to znači da će nadolazeći udarac na suludo precijenjeno tržište dionica biti biblijski.
To je zato što će kamatne stope porasti daleko iznad trenutnih očekivanja prije nego što Fed konačno uspije zaustaviti inflacijski val i poslati gospodarstvo u propast; a također i zato što se površne fabule o "rastu" koje su opravdale izvanredne privatne poduzetnike u tehnološkom sektoru, a posebno među FANGMANIMA, već počinju raspetljavati.
Cijelo vrijeme smo tvrdili da će se tvrtke poput Amazona, Googlea i ostalih uskoro suočiti s neizbježnim zakonom rasta BDP-a. To jest, njihove visoke stope rasta iz posljednjeg desetljeća nisu održive jer su posljedica jednokratnih ekonomskih promjena, poput premještanja oglašivačkog novca iz tradicionalnih u digitalne medije i prelaska maloprodajne distribucije iz fizičkih trgovina u e-trgovinu.
Štoviše, ogromni ekonomski poremećaji uzrokovani zatvaranjem zbog Covida zapravo su ubrzali te promjene, značajno pomaknuvši dan završetka, a time i rast temeljen na BDP-u, unatrag.
Ovotjedna izvješća o zaradi tehnoloških divova za prvi kvartal uvelike su potvrdila te teme. Primjerice, prihodi Amazona porasli su za samo 1% tijekom prvog tromjesečja, u usporedbi s 7%-tnim rastom u istom razdoblju prošle godine. To je najsporija stopa rasta za bilo koje tromjesečje od sloma dot-com tvrtki 44. godine i drugo uzastopno razdoblje jednoznamenkastog rasta za ovog diva e-trgovine.
Štoviše, Amazon je izjavio da predviđa prihode tijekom tekućeg tromjesečja od 116 do 121 milijarde dolara, što je manje od prosječnih procjena analitičara od 125.5 milijardi dolara. To znači da bi rast prihoda u drugom tromjesečju mogao još više pasti, između 3% i 7% od godinu dana ranije.
Svakako, Amazon i dalje ima najveći udio u online trgovini, oko 39%, prema Insider Intelligenceu. No, tvrtka za poslovnu inteligenciju također kaže da je rast u tom segmentu nedavno stagnirao te predviđa da će se godišnji rast Prime pretplata u SAD-u, koji je nekada iznosio gotovo 20%, usporiti na 2% do 2025.
Amazon je zapravo objavio neto gubitak od 3.8 milijardi dolara tijekom prvog tromjesečja, i, što je još važnije, negativan slobodan novčani tok $ 18.6 milijardiDakle, samo je pitanje vremena kada će ostati $ 1.242 trilijuna tržišna kapitalizacija (nakon današnjeg krvoprolića) pada natrag na zemlju.
Niti je Amazon jedini. Širok raspon tvrtki iz različitih industrija doživljava pad online kupovine. U ožujku je online potrošnja u SAD-u bila dolje 3.3% u odnosu na prethodnu godinu, što je prvi takav pad od 2013., prema MasterCard SpendingPulseu.
Slično tome, Googleovi prihodi od oglašavanja naglo su se usporili s 34% prošlog ožujka na samo 22% za razdoblje LTM-a koje završava u ožujku 2022., dok su se prihodi od oglašavanja Facebooka usporili na samo 6.1%. To je bila najslabija ekspanzija u desetogodišnjoj povijesti tvrtke.
Digitalni divovi su ponovno apsorbirali više od dvije trećine prihoda od oglašavanja, što znači da će se u nekom trenutku, ne tako daleko, rast prihoda smanjiti na razinu od +/- 2% ukupne oglašivačke industrije. U tom trenutku, kombinirana tržišna kapitalizacija Facebooka i Googlea od 2.1 bilijuna dolara vjerojatno neće moći izdržati nizak jednoznamenkasti rast prihoda i zarade.
Dakle, da, današnje izvješće je obavijestilo publiku na Bubblevisionu da je potrošnja u ožujku iznosila 9.1% u odnosu na prethodnu godinu i da je stoga sve u redu.
Nije bilo. Ni blizu seoske milje.
Ponovno objavljeno iz Stockmanov kutak.
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
