DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
[Cijeli PDF izvješća dostupan je u nastavku]
Uvod
Mnogi su doveli u pitanje točnost službenih statistika inflacije, s desecima akademskih radova napisanih na tu temu i sumnjama koje su izrazili izvori od New York Times1 bivšem predsjedniku Donaldu Trumpu.2
To je važno ne samo zbog političke važnosti rastućih cijena, već i zato što se službeni podaci o inflaciji koriste za izračun realnog gospodarskog rasta prilagođavanjem nominalnih dolara dolarima prilagođenim inflaciji.
U ovoj studiji cilj nam je kvantificirati neke od očiglednijih pristranosti u statistikama inflacije kako bismo se približili pravom razumijevanju inflacije od 2019. godine, a time i stvarnog gospodarskog rasta od 2019. godine.
Prilagodbe
Teškoća u mjerenju veličine nacionalnog gospodarstva je dvostruka.3 Prvo, nema dovoljno podataka za izravno mjerenje broja i veličine svih transakcija u gospodarstvu ili za praćenje svih ekonomskih aktivnosti. Drugo, korišteni alat za mjerenje (u ovom slučaju, novčanica Federalnih rezervi) mijenja vrijednost tijekom vremena. Dakle, fluktuacije nominalne vrijednosti ekonomske aktivnosti mogu biti posljedica stvarnih promjena u ekonomskoj aktivnosti, pogreške mjerenja ekonomske aktivnosti ili promjena vrijednosti valute.
Vladine metrike inflacije pate od raznih problema koji imaju tendenciju podcjenjivanja rasta cijena tijekom vremena. Ti su nedostaci bili izraženiji u posljednje četiri godine tijekom relativno brze deprecijacije valute. Ova studija ne pokušava riješiti poteškoće u vezi s mjerenjem nominalne vrijednosti ekonomske aktivnosti, već nudi alternativnu prilagodbu za pretvaranje nominalnog rasta u realni rast točnijim odražavanjem promjena troškova života tijekom vremena.
Jedan od najčešće citiranih pokazatelja inflacije je indeks potrošačkih cijena (CPI). On mjeri promjenu cijene fiksne košarice roba i usluga tijekom vremena. Iako indeks sadrži zamjenu za trošak vlasništva nad domom, on to zapravo ne uzima u obzir izravno. Umjesto toga, CPI imputira tu vrijednost iz najamnina, bez promatranja cijena kuća ili kamatnih stopa.4 Nazvana „ekvivalent vlasnikove najamnine stambenih objekata“, ova kategorija ima relativnu važnost od preko 26 posto, što znači da čini više od četvrtine indeksa potrošačkih cijena.
Ako se troškovi najma i vlasništva mijenjaju proporcionalno tijekom vremena, tada će ova metodologija biti relativno točna. Nažalost, troškovi vlasništva nad domom rasli su mnogo brže od najamnina u posljednje četiri godine, a CPI je uvelike podcijenio inflaciju troškova stanovanja. Troškovi stambenih usluga u Nacionalnim ekonomskim računima koje objavljuje Zavod za ekonomske analize pate od sličnih metodoloških problema.
Također postoje problemi s kvantificiranjem učinaka određenih vladinih propisa, koji mogu utjecati na hedonističke prilagodbe koje obično smanjuju cijene kada vladini statističari vjeruju da se proizvod poboljšao.5
Teškoća procjene takvih poboljšanja može rezultirati umjetnim smanjenjem troškova zbog uočenih koristi za potrošača koje zapravo ne postoje. Na primjer, ako se pretpostavi da propis povećava kvalitetu proizvoda, tada se čak i dramatičan porast cijene može registrirati kao nepromjena cijene ili čak pad cijene u nacionalnom računovodstvu koje se koristi za izračun bruto domaćeg proizvoda (BDP).6
Daljnji izazovi postoje u mjerenju inflacije i promjena cijena kada se potrošačima izravno ne naplaćuju usluge, poput zdravstvenog osiguranja.7 Premije se koriste i za plaćanje stvarnih troškova pružanja usluge osiguranja (ublažavanje rizika) i za medicinske usluge i robu. CPI zanemaruje oboje i umjesto toga imputira trošak zdravstvenog osiguranja od dobiti zdravstvenih osiguravatelja.
Ako se ta dobit smanji zbog povećanih troškova poslovanja osiguravatelja, to će se registrirati kao smanjenje troškova zdravstvenog osiguranja za potrošače, čak i ako premije i pokriće ostanu potpuno isti. To je problematično ne samo zato što iskrivljuje stvarnu razinu inflacije, već i zato što utječe na procjene potrošnje, umjetno smanjujući indeks cijena i povećavajući procjenu stvarne potrošnje, a time i ukupnu gospodarsku aktivnost.
Implikacije za gospodarski rast
Fenomen podcjenjivanja inflacije posebno je zabrinjavajući danas s obzirom na to koliko su visoke bile službene mjere inflacije posljednjih nekoliko godina. Sama inflacija povećala je nominalne vrijednosti nekoliko ključnih ekonomskih metrika bez ikakve stvarne promjene. Zbog toga je postojao takav nesrazmjer između brzog rasta nominalnog BDP-a prije inflacije i relativno sporog rasta realnog BDP-a nakon inflacije.8
Sljedeći podaci prikazani su na način da čitatelju pokažu promjenu nominalnih i realnih vrijednosti kroz drugo tromjesečje 2024., počevši od prvog tromjesečja 2019. ili siječnja 2019., kada je to primjenjivo.9
Treba napomenuti da prilagodbe inflaciji nisu samo velike, već su i vrlo varijabilne, u rasponu od ispod 20% za veleprodaju do 22% do 23% za proizvodne zalihe i nove narudžbe.
Iako se 3% može činiti kao mala razlika, u kontekstu rasta BDP-a to predstavlja razliku od gotovo 1 bilijun dolara u realnom proizvodu - otprilike BDP Saudijske Arabije. A u kontekstu godišnjeg gospodarskog rasta, 3% tijekom razdoblja od 4 godine je vrlo velik broj - razlika između snažnog i slabog rasta. Ili između slabog rasta i recesije.
Implikacije za prihode
Štoviše, sve su to službene brojke. Kada se raspoloživi osobni dohodak deflacionira točnijom metrikom inflacije (detaljno opisanom u nastavku), stvarno povećanje raspoloživog dohotka od 12.9 posto od prvog tromjesečja 2019. do drugog tromjesečja 2024. postaje stvarno smanjenje od 2.3 posto tijekom tog razdoblja – ukupna razlika od 15%.
Donji grafikon ilustrira kako je brzi porast raspoloživog osobnog dohotka u 2020. i 2021. godini naknadno pokriven inflacijom u sljedeće dvije i pol godine.
Prilagodbe indeksa inflacije
Kako bi se stvorila alternativna metrika inflacije koja točnije odražava porast troškova života, potrebno je napraviti nekoliko izmjena tipičnih indeksa cijena koji se koriste u nacionalnim računima. Te se promjene mogu grubo podijeliti u tri skupine: stanovanje, regulatorna opterećenja i neizravno mjerene cijene.
Komponenta stanovanja imala je najveći utjecaj u smislu prilagodbe stvarnim troškovima života; u drugom tromjesečju 2024. povećala je kumulativnu promjenu deflatora BDP-a za otprilike 75 posto. To je bilo zbog kombinacije ne samo viših cijena kuća već i viših kamatnih stopa. To jest, hipotekarna otplata vrši se od posuđenog iznosa i kamatne stope, a ako rastu i cijene kuća i kamatne stope, tada se trošak vlasništva kuće povećava na obje strane.
Suprotno tome, korištenjem ove točne metode, relativno niske kamatne stope u 2019., 2020. i početkom 2021. zapravo imaju negativan utjecaj na deflator BDP-a. To jest, prilagodba je smanjila inflaciju tijekom tih godina.
Slično tome, deregulacija u Trumpovo doba dovela je do marginalnog smanjenja troškova života koje nije obuhvatila službena metrika inflacije u 2019. i 2020. godini, trend koji se potpuno preokrenuo do četvrtog tromjesečja 2022. pod Biden-Harrisom.
Zamjena modificiranih izravnih metrika neizravnim ima ograničen utjecaj na deflator BDP-a tijekom predmetnih godina. To je dijelom zbog inherentnih poteškoća u mjerenju potrošačkih rashoda poput zdravstvenog osiguranja bez dvostrukog brojanja (ili dvostrukog ponderiranja) drugih kupnji, poput medicinske skrbi ili robe za medicinsku skrb.
Sljedeći podaci uključuju godišnje ažuriranje Nacionalnih ekonomskih računa za 2024. koje je BEA objavila u rujnu 2024. Nominalni BDP rastao je u svakom tromjesečju 2019. prije nego što se smanjio u prvoj polovici 2020. Od tada se nominalni BDP stalno povećavao tijekom drugog tromjesečja 2024.
Zbrajajući cijelo razdoblje, nominalni BDP prema sezonski prilagođenoj godišnjoj stopi u drugom tromjesečju 2024. bio je 37.4 posto veći nego u prvom tromjesečju 2019.
Međutim, značajan dio ovog povećanja je samo inflacija. Prilagodba BEA-e inflaciji smanjuje rast u tom razdoblju s 37.4 posto na 13.7 posto, odnosno gotovo dvije trećine nominalnog rasta.
Prilagodba BEA-e inflaciji pati od prethodno opisanih problema. Korištenje modificiranog deflatora BDP-a koji uključuje točnije metrike za stanovanje, regulatorne troškove i neizravne troškove daje točnije mjerenje inflacije i stoga točniju procjenu realnog BDP-a.
Dok BEA navodi da je od prvog tromjesečja 2019. do drugog tromjesečja 2024. deflator BDP-a porastao za 20.9 posto, modificirani deflator BDP-a porastao je za 39.9 posto u istom razdoblju.
To daje prilagođeni realni BDP znatno ispod službene brojke realnog BDP-a koju je procijenila BEA: umjesto povećanja od 13.7 posto, prilagođeni realni BDP pokazuje pad od 2.5 posto od prvog tromjesečja 2019. do drugog tromjesečja 2024.
U dolarima iz 2017., prilagođeni realni BDP u drugom tromjesečju iznosio bi približno 19,924 milijarde dolara, što je oko 3,300 milijardi dolara ispod službene brojke realnog BDP-a od 23,224 milijarde dolara. Za usporedbu, to je 1.5 puta više od BDP-a Kanade.
Do druge polovice 2021. kumulativni realni BDP i prilagođeni realni BDP bili su gotovo identični: u trećem tromjesečju te godine bili su 5.6 posto i 6.0 posto iznad svojih razina iz prvog tromjesečja 2019. U četvrtom tromjesečju 2021. povećanja su iznosila 7.5 posto i 6.9 posto.
Međutim, s brzim porastom cijena tijekom 2022. godine, te su se metrike oštro razišle. Realni BDP samo je neznatno pao u prvom tromjesečju 2022., ali prilagođeni realni BDP naglo je pao, nakon čega je uslijedio brži pad u drugom tromjesečju.
Do četvrtog tromjesečja te godine, pad u odnosu na prvo tromjesečje 2019. premašio je onaj zabilježen tijekom vladinih karantena 2020. U dvije godine, od drugog tromjesečja 2022. do drugog tromjesečja 2024., gotovo da nije bilo gospodarskog rasta prema ovom prilagođenom realnom BDP-u.
Po glavi stanovnika, rezultati su lošiji jer se broj stanovnika povećao za otprilike 2.1 posto od prvog tromjesečja 2019. do drugog tromjesečja 2024. Tijekom tog razdoblja, nominalni BDP po glavi stanovnika porastao je za 22,182 dolara, odnosno 34.7 posto. Realni BDP porastao je za 7,038 dolara u lančanim dolarima iz 2017., odnosno 11.4 posto. Prilagođeni realni BDP pao je za 1,540 dolara, odnosno 2.5 posto.
Čak i bez uzimanja u obzir rasta stanovništva i BDP-a po glavi stanovnika, prilagođene vrijednosti realnog BDP-a impliciraju da je zemlja ušla u recesiju u prvom tromjesečju 2022. i ostala u toj kontrakciji do drugog tromjesečja 2024. U samo tri od tih deset tromjesečja prilagođeni realni BDP se povećao (pri čemu je jedno bilo samo marginalno povećanje) i nijedno povećanje nije se dogodilo u uzastopnim tromjesečjima.
Zaključak
Prema našim prilagodbama, kumulativna inflacija od 2019. godine podcijenjena je za gotovo polovicu. To je rezultiralo precjenjivanjem kumulativnog rasta za otprilike 15%. To je velik iznos za samo 5 godina – radi usporedbe, pad realnog BDP-a od vrhunca do dna tijekom krize 2008. godine iznosio je 4%.
Štoviše, ove prilagodbe ukazuju na to da je američko gospodarstvo zapravo u recesiji od 2022. godine.
Ovi zaključci su u oštroj suprotnosti s narativom establišmenta da američko gospodarstvo uživa snažan rast koji javnost iz nekog razloga ne može percipirati.10 Doista, naši rezultati su u skladu s percepcijom američke javnosti, od koje većina vjeruje da smo u recesiji.11
Reference
- „Inflacija je veća nego što brojke govore.“ Casselman, B. (2020. rujna 2.). The New York Times.
- Trump još jednom kaže da su ekonomski podaci lažne vijesti. Yahoo Financije, 2024..
- Američki ured za ekonomske analize, Mjerenje gospodarstva: Uvod u BDP i račune nacionalnog dohotka i proizvoda, prosinac 2015.Vidi također Metodologije, Američki ured za ekonomske analize.
- Američki Zavod za statistiku rada, Mjerenje promjene cijena u indeksu potrošačkih cijena: Najamnina i ekvivalent najamnine, Vidi također Procjene ekvivalenta najamnine nacionalnih i regionalnih rashoda za stanovanje, Poboljšane mjere stambenih usluga za američke ekonomske račune (svibanj 2021.) i Priručnik NIPA-e, Američkog zavoda za ekonomske analize, za informacije o rashodima za najam nekretnina u vlasništvu.
- Vidi Prilagodba kvalitete u CPI-ju, Prilagodba kvalitete u indeksu proizvođačkih cijenai Pregled tehnika hedonističke prilagodbe cijena za proizvode koji doživljavaju brze i složene promjene kvalitete, Američki Zavod za statistiku rada. Vidi također Uloga hedonističkih metoda u mjerenju realnog BDP-a u Sjedinjenim Državamai Priručnik NIPA-e, Američki ured za ekonomske analize. Dodatni primjeri potrebe za hedonističkim prilagodbama i njihove primjene mogu se pronaći u Metodologija za regionalne paritete cijena, realne osobne izdatke za potrošnju i realni osobni dohodak, travanj 2023. i Rastuća uloga hedonističkih metoda u službenoj statistici Sjedinjenih Država, lipanj 2001., Američki ured za ekonomske analize. Vidi također Prilagodba kvalitete na velikoj skali: Hedonistički vs. egzaktni indeksi cijena temeljeni na potražnji, lipanj 2023. i revidirano u listopadu 2024., i Korištenje strojnog učenja za izradu hedonističkih indeksa cijena, lipanj 2023., Nacionalni ured za ekonomska istraživanja.
- Za detaljnije objašnjenje nekih načina na koje regulatori i vladini statističari kontroliraju promjene kvalitete i cijena povezane s regulatornim promjenama, pogledajte Okružnica Ureda za upravljanje i proračun br. A-4, izdana 9. studenog 2023., koja je zamijenila okružnicu istog naziva izdanu 17. rujna 2003. Vidi također publikaciju Vijeća ekonomskih savjetnika iz prosinca 2020., Procjena vrijednosti deregulacije proizvodnje automobila korištenjem tržišnih cijena za emisijske kredite, na primjer gdje su regulatorne promjene rezultirale promjenama cijena i kvalitete koje su se zapravo odrazile u nacionalnim računima. Utjecaji nekih velikih propisa već se odražavaju u pokazateljima inflacije, dok drugi nisu.
- Američki ured za statistiku rada, Mjerenje promjene cijena u indeksu potrošačkih cijena: Medicinska skrb, Poboljšanja indeksa zdravstvenog osiguranja CPI, Priručnik metoda BLS-a. Vidi također Modernizacija indeksa potrošačkih cijena za 21.st Stoljeće (2022), Nacionalne akademije znanosti, inženjerstva i medicine te Ministarstvo rada SAD-a.
- Američki ured za ekonomsku analizu.
- Osobni prihodi i izdaci, Američki Zavod za ekonomske analize. Indeks potrošačkih cijena; Indeks proizvođačkih cijena; Američki Zavod za statistiku rada. Napredna mjesečna i mjesečna istraživanja maloprodaje i tromjesečno izvješće o e-trgovini; Istraživanje o isporukama, zalihama i narudžbama proizvođača (M3); Mjesečno izvješće o veleprodaji; Američki ured za popis stanovništva.
- Scanlon, Kyla. „Zašto se ljudi osjećaju loše u vezi s gospodarstvom.“ Aktualnosti, 8. kolovoza 2024. www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
- Peck, Emily. „Više od polovice Amerikanaca misli da su SAD u recesiji, pokazuju ankete.“ Axios, 23. svibnja 2024. www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.
EJ Antoni je istraživački suradnik u Centru Grovera M. Hermanna za savezni proračun Zaklade Heritage. Magistrirao je i doktorirao ekonomiju na Sveučilištu Northern Illinois.
Peter St. Onge je bivši docent na Sveučilištu Feng Chia i neovisni konzultant. Magistrirao je i doktorirao ekonomiju na Sveučilištu George Mason.
-
EJ Antoni je istraživački suradnik u Centru Grovera M. Hermanna za savezni proračun Zaklade Heritage. Magistrirao je i doktorirao ekonomiju na Sveučilištu Northern Illinois.
Pogledaj sve postove
-
