DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Do sada bi trebalo biti očito da „jako“ gospodarstvo posljednjih nekoliko godina nije bilo ništa takvo. Naprotiv, kejnzijanski računi BDP-a zapravo su bili napuhani od strane odgođene rashode što je proizašlo iz krajnje abnormalnog gomilanja gotovine u kućanstvima tijekom pandemijskih karantena i ekstravagancije stimulansa u Washingtonu.
Priča je vidljiva u ljubičastoj liniji ispod, gdje je omjer stanja gotovine kućanstava i BDP-a iznosio 60% 1985. godine, a nakon nekih promjena u međuperiodu od 35 godina još je uvijek bio na 61% or $ 13.36 trilijuna uoči pandemije u četvrtom kvartalu 4. Tada je Washington naglo zatvorio uobičajene načine trošenja u širokom sektoru usluga američkog gospodarstva, prisiljavajući kućanstva na štednju, a istovremeno je ubrizgavao na bankovne račune kućanstava veći priljev slobodnog državnog novca nego što se ikada prije moglo zamisliti, čak i u najvećim potrošačkim područjima unutar washingtonske obilaznice. Na vrhuncu u drugom kvartalu 2019. omjer gotovine kućanstava i BDP-a dosegao je 77.4%.
Kako se dogodilo, nekoliko rundi stimulativnih mjera i zatvaranja uzrokovalo je porast stanja gotovine kućanstava za gotovo 5.0 bilijuna dolara s razine prije pandemije (četvrto tromjesečje 4.) na 2019 bilijuna dolara do drugog tromjesečja 18.28., odnosno 2% BDP-a. U tom trenutku, implicitni višak u usporedbi s normalnim omjerom stanja gotovine i BDP-a od 2022% bio je 2.93 biliona dolara.
Međutim, u posljednjim tromjesečjima, stanje gotovine kućanstava polako se smanjivalo i palo je na 18.03 bilijuna dolara u četvrtom tromjesečju 4., dok je nominalni BDP nastavio rasti. Posljedično, omjer stanja gotovine pao je na 2023%. Ipak, normalni omjer od 64.5% generirao bi samo 60 bilijuna dolara stanja gotovine (gotovina, bankovni depoziti i fondovi tržišta novca) u četvrtom tromjesečju 16.77., što znači da je višak gotovine još uvijek bio $ 1.26 trilijuna iznad normale na najnoviji datum izvješćivanja.
To je samo po sebi istinita priča. Naime, punih 1.68 bilijuna dolara ili 56% viška gotovine iz drugog tromjesečja 2. već je usmjereno u tok potrošnje. Drugim riječima, tijekom šest tromjesečja između drugog tromjesečja 2022. i četvrtog tromjesečja 2., odljev viška gotovine iznosio je 2022 milijardi dolara po tromjesečju, dok je nominalni BDP porastao za 4 bilijuna dolara ili 2023 milijardi dolara po tromjesečju. Sukladno tome, odljev viška gotovine činio je gotovo 70% prosječnog rasta BDP-a tijekom oporavka nakon karantene i potaknutog stimulativnim mjerama.
Opet, to je otprilike sve što je napisala. Uz trenutnu stopu odliva viška gotovine kućanstava, povijesni omjer od 60% BDP-a bit će dosegnut do kraja 2024. U tom trenutku, američko gospodarstvo bit će opterećeno s više od 100 bilijuna dolara kombiniranog javnog i privatnog duga. I neće se okarakterizirati ni kao snažno ni čak otporno.
Stanje gotovine kućanstava i omjer BDP-a, od 1985. do 2023.
Niti je to polovica. Prema Ministarstvu trgovine, nominalni BDP i realni BDP rasli su samo 6.00% godišnje, odnosno 2.76% godišnje, između vrhunca stimulansa u drugom tromjesečju 2. i prvom tromjesečju 2022. Međutim, čak je i potonji skromni rast realnog BDP-a posljedica sumnjive pretpostavke da je tijekom onoga što je bila nulta točka za najvišu inflaciju u 1 godina deflator BDP-a porastao za samo 3.14% godišnje.
Doista, čak je i skraćeni prosječni porast CPI-ja u tom razdoblju zabilježen na 4.44% godišnje. Dakle, kladili bismo se da je realni rast proizvodnje u najboljem slučaju iznosio 1.5% godišnje tijekom posljednjih šest tromjesečja. I da je više od dvije trećine toga bilo uzrokovano odljevom viška gotovine kućanstava. Ukratko, možda je američko gospodarstvo zapravo raslo po stopi od 0.5% godišnje.
Izvješće o zaposlenosti za travanj u petak dodatno potvrđuje situaciju. Zapravo, porast od 175,000 u broju glavnih radnih mjesta predstavljao je djelovanje gospodarstva koje živi na posuđenom vremenu prema gore opisanom novčanom jastuku, a još zdravijim ga je učinila potpuno lažna anketa o prihodima iz ankete BLS-a.
Prema vlastitoj procjeni BLS-a, ukupan broj odrađenih sati u privatnom sektoru tijekom travnja smanjio se za 0.2% s razine iz ožujka. A to se samo ubrzava dugotrajnim trendom slabljenja koji proturječi snažnoj buki na tržištu rada koja proizlazi iz trajnih bikova na Wall Streetu.
Kada pogledate odgovarajuću metriku iskorištenosti radne snage - odrađene sate, a ne glavne brojke poslova koje su povezivale 15 sati tjedno onih koji rade preuređene hamburgere s 50 sati tjedno onih koji rade na naftnim poljima - to usporavanje je očito kao dan. Dugoročna stopa trenda pala je za gotovo dvije trećine:
Stopa rasta ukupnih radnih sati u privatnom sektoru:
- Od siječnja 1964. do rujna 2000.: +2.00% godišnje.
- Rujan 2000. do travnja 2024.: +0.74% godišnje.
Ne treba ni spominjati da morate sustavno odmotati smiješno iskrivljene i ciljane glavne brojke o zaposlenosti prema BLS-u kako biste shvatili ovu temeljnu stvarnost. Obožavatelji FED-a žele vas uvjeriti, na primjer, da je između lipnja 2023. i današnjeg izvješća iz travnja 2024. o 2.26 milijuna u američkom gospodarstvu stvorena su nova radna mjesta, što predstavlja naizgled zdrav dobitak 226,000 na mjesec.
Ali to je iz takozvane „ankete establišmenta“. Potonja se temelji na glasačkim listićima „poštom“ od oko 119,000 2.0 američkih tvrtki ili oko 6.1% od ukupno 43 milijuna poslovnih jedinica u zemlji koje imaju barem jednog plaćenog zaposlenika. Međutim, trenutno je stopa odaziva na anketu BLS-a jedva 63% u usporedbi sa 2014% koliko ih je bilo 68,000. godine. Štoviše, nema posebnog razloga vjerovati da je nedostajućih XNUMX XNUMX odgovora slučajno ili u skladu s mješavinom tvrtki koje su zapravo slale svoje rezultate u prethodnim mjesecima, tromjesečjima i godinama.
To, naravno, ne usporava zelene naočale u BLS-u. Brojke za sve nedostajuće ispitanike i ostatak cjelokupnog poslovnog gospodarstva se uzimaju u obzir, procjenjuju, imputiraju, modeliraju, prilagođavaju rođenjima/smrtima, sezonski manipuliraju i na druge načine izvlače iz BLS-ovih računala usmjerenih na ciljeve. A onda, na Jobs Friday, jednom mjesečno, vrijednost vrijednosnih papira na tržištima kapitala u vrijednosti od trilijune dolara trenutno se mijenja, a često i značajno nakon njihove objave.
Nije važno što sve ispod glavnog broja radnih mjesta u izvješću BLS-a upozorava na nepovezanost, nedosljednosti, zagonetke, proturječnosti i nepouzdanost. Na primjer, današnje popratno istraživanje „kućanstva“, koje se temelji na 50,000 25,000 telefonskih intervjua, za razliku od izvješća poslanih poštom, pokazalo je porast broja radnih mjesta od samo XNUMX XNUMX.
Iako to ne zvuči ni približno tako robusno kao broj od 175,000 161.004 iz ankete o poduzećima, zapravo nije ni polovica toga. Ako se vratimo na ono što se čini kao privremeni ekonomski vrhunac za ovaj ciklus, anketa kućanstava izvijestila je o 2023 milijuna ukupno zaposlenih radnika u lipnju 161.491., s brojkom od 2024 milijuna u travnju XNUMX. Implicitni dobitak je 487,000 „radnici“ u usporedbi s 2,260,000 dodatnih „radnih mjesta“ prijavljenih u anketi poduzeća za deset mjeseci zaključno s travnjem.
Dakle, ili je svaki novi "radnik" u travnju držao 4.64 „radna mjesta“ ili se negdje ovdje na hrpi drva krije tvor. I zapravo, faktor zaposlenika s punim radnim vremenom u odnosu na zaposlenika s nepunim radnim vremenom pokazuje se posebno velikim kada je riječ o smradu u brojkama.
Prema BLS-u, evo razina i promjena između lipnja 2023. i travnja 2024. za ove dvije kategorije ankete kućanstava:
- Zaposlenici s punim radnim vremenom: 134.787 milijuna u odnosu na 133,889 milijuna za gubitak od 898,000 stalno zaposlenike.
- Zaposlenici s nepunim radnim vremenom: 26.248 milijuna u odnosu na 27.718 milijuna za dobit od 1.470 milijuna zaposlenici s nepunim radnim vremenom.
Rekli bismo, pokušajte shvatiti ili, još bolje, bacite strelicu na izvješće BLS-a i uzmite brojku na koju padne - budući da su gotovo svi loše dotjerani i neprestano revidirani.
Da budemo jasni, naša poanta ovdje nije dati BLS-u ocjenu 28- za njegove neuspješne pokušaje brojanja radnih mjesta. Naprotiv, želimo dati Federalnim rezervama ocjenu XNUMX- za samu pretpostavku da mogu upravljati američkim gospodarstvom od XNUMX bilijuna dolara između pune zaposlenosti i inflacije na mjesečnoj, pa čak i dnevnoj bazi, putem masovnih operacija na otvorenom tržištu na Wall Streetu.
Cijeli pogrešan pokušaj monetarnog centralnog planiranja bio je potpuni neuspjeh dijelom zato što je američko gospodarstvo - integralno isprepleteno s globalnim gospodarstvom vrijednim 105 bilijuna dolara - previše složeno, brzo se mijenja, neprozirno i u konačnici tajanstveno da bi njime upravljalo 12 običnih smrtnika koji sjede u Odboru za otvoreno tržište FED-a i koji svakodnevno upravljaju kretanjem desetaka bilijuna vrijednosnih papira i derivativnih financijskih instrumenata.
Hayek je to u svoje vrijeme nazivao problemom socijalističkog računanja, a to nije nestalo samo zato što je socijalizam u stilu Gosplana zamijenjen financijskom komandom i kontrolom temeljenom na središnjoj banci.
Štoviše, čak i kad bi se problem informacija i izračuna nekako prevladao povezivanjem mozgova svakog potrošača, radnika, poslovnog menadžera, poduzetnika, investitora, štediše i špekulanta s farmom Cray Computers od 10,000 98 hektara, nepremostive poteškoće samoproglašene misije potpune ekonomske kontrole FED-a ne bi se ni približno prevladale. To je zato što su smanjenje kamatnih stopa i suzbijanje kamatnih stopa odavno izgubili svoju moć u gospodarstvu koje je sada opterećeno s XNUMX bilijuna dolara javnog i privatnog duga.
U svakom slučaju, dokaz se zapravo nalazi u izvješću o zapošljavanju u travnju. Kao što je gore detaljno opisano, između 1964. i vrhunca dot-coma 2000. - i u vrijeme prije nego što je tiskanje novca stvarno otišlo u dubinu - razumno upotrebljiva metrika BLS-a za ukupan broj odrađenih sati u privatnom gospodarstvu rasla je za oko 2.0% godišnje. Dodajte još 2.0% godišnje za poboljšanje produktivnosti zbog snažnih ulaganja, tehnološkog napretka i opremanja radnika većim brojem i boljim alatima i proizvodnim procesima, i imali ste gospodarstvo s rastom od 4%.
Očito, više nema. Masovna inflacija financijske imovine koju je provela FED uzrokovala je drastično preusmjeravanje kapitala u špekulacije na Wall Streetu, umjesto u produktivna ulaganja na Main Streetu. Stoga je rast produktivnosti znatno opao na samo 1.25% godišnje od 2010. godine.
Istodobno, američko gospodarstvo zasićeno inflacijom izgubilo je velik dio svoje industrijske baze u korist jeftinijih lokacija u inozemstvu. Posljedično, od vrhunca prije dot-coma 2000. godine, stopa rasta radnih sati u privatnom sektoru pala je na spomenutih 0.74% godišnje. Dakle, sastojci gospodarskog rasta zajedno sada iznose samo 2.0% ili polovicu povijesne stope.
Na kraju krajeva, nema sumnje u to. I rast produktivnosti i rast radne snage sustavno su potkopavani i umanjivani kejnzijanskim monetarnim centralnim planiranjem koje trenutno provodi Federalna rezerva. A trenutno kretanje prema novom krugu destruktivnog tiskanja novca samo je daljnji dokaz te istine.
Ipak, neuspjeh monetarnog centralnog planiranja nije umanjio štetu koju politike FED-a nanose američkim glavnim ulicama. Primjerice, tijekom posljednjeg mjeseca (siječnja) cijene kuća u SAD-u porasle su za 6.0% na godišnjoj razini i stoga su bile samo još jedan podsjetnik zašto su proinflacijske politike FED-a tako podmukle. U biti, one započinju stalnu bitku između cijena imovine i plaća, a prve uvjerljivo pobjeđuju.
Radi izbjegavanja sumnje, evo dugoročnog pregleda situacije, s cijenama nekretnina indeksiranim ljubičastom bojom, a prosječnim plaćama crnom bojom.
Indeks medijalne cijene nekretnina u odnosu na prosječnu satnicu, od 1970. do 2023.
Indeksirali smo medijalnu prodajnu cijenu kuća u Americi i prosječnu satnicu prema njihovim vrijednostima od prvog tromjesečja 1. To je bilo uoči Nixonovog ulaska u čisti fiat novac u Camp Davidu u kolovozu 1970. i svih rezultirajućih monetarnih ekscesa i metastaza od tada.
Indeksirali smo medijalnu prodajnu cijenu kuća u Americi i prosječnu satnicu prema njihovim vrijednostima od prvog tromjesečja 1. To je bilo uoči Nixonovog ulaska u čisti fiat novac u Camp Davidu u kolovozu 1970. i svih rezultirajućih monetarnih ekscesa i metastaza od tada.
Podaci ne ostavljaju mjesta sumnji. Cijene kuća danas iznose 18.2X njihova vrijednost iz prvog tromjesečja 1., dok su prosječne satnice na samo 8.7X njihova vrijednost od prije 54 godine.
Izraženo praktičnijim riječima, medijan prodajne cijene kuće od 23,900 dolara u prvom kvartalu 1. predstavljao je 7,113 sati rada po prosječnoj satnici. Uz pretpostavku standardne radne godine od 2,000 sati, radnici za nadnicu morali su se mučiti za 3.6 godina platiti kuću srednje cijene.
S protokom vremena, naravno, proinflacijske politike FED-a puno su više utjecale na rast cijena imovine nego na rast plaća. Dakle, u vrijeme Greenspanova dolaska u Fed nakon drugog tromjesečja 2., za kupnju srednjeg doma bilo je potrebno 1987 sati, što se povećalo na 11,350 sati do prvog tromjesečja 12,138., kada je Fed službeno proglasio svoju ciljanu inflaciju od 1%. Nakon još jednog desetljeća inflacijske monetarne politike, sada je to nešto manje od 15,000 sati.
Ukratko, današnja medijalna cijena kuće od 435,400 dolara zahtijeva 7.5 standardni rad godina uz prosječnu satnicu za kupnju, što znači da radnici sada rade više nego dvostruko dulje nego 1970. kako bi si priuštili san o vlasništvu nad domom.
Dakle, pitanje se ponavlja. Zašto bi naši cijenjeni središnji bankari željeli osiromašiti američke radnike udvostručavanjem radnih sati potrebnih za kupnju kuće srednje cijene? I, da, gore navedeni napad na srednju klasu je monetarni fenomen. Nije ga uzrokovalo monopoliziranje cijene novih kuća od strane graditelja kuća niti nedostatak zemljišta, drva, boje ili građevinske radne snage tijekom tog razdoblja od pola stoljeća.
Naprotiv, kada Fed napuhuje monetarni sustav, rezultirajući negativni učinci neravnomjerno djeluju na financijska tržišta i realno gospodarstvo. Cijene, uključujući one za rad i imovinu, ne kreću se usklađeno, jer strana konkurencija drži neke cijene i plaće niskima, dok pad realnih kamatnih stopa i viši multiplikatori vrednovanja inherentno uzrokuju nesrazmjeran rast cijena imovine.
Stoga je referentna stopa za sve cijene imovine - 10-godišnja američka trezorska obveznica (UST) - drastično pala u realnom iznosu tijekom posljednja četiri desetljeća tog razdoblja. Realne stope od 5%+ tijekom 1980-ih pale su na raspon od 2-5% tijekom Greenspanove ere, a zatim su se dodatno strmoglavile, na nulu ili ispod, zbog još ogromnijih politika tiskanja novca njegovih nasljednika.
Prinos prilagođen inflaciji na 10-godišnje UST obveznice, od 1981. do 2023.
Navedena svrha trenda lakog novca opisanog gore, naravno, bila je potaknuti veća ulaganja u stanovanje, među ostalim sektorima. Ali to se nije dogodilo. Omjer ulaganja u stambene nekretnine i BDP-a pao je s povijesne zone od 5-6% prije 1965. na prosječnih 4.5% tijekom razdoblja vrhunca Greenspanovog balona nekretnina 2005. Nakon sloma tržišta nekretnina tijekom Velike financijske krize, jedva je iznosio 3% BDP-a prije nego što se nepravilno oporavio na 3.9% u 2023.
Međutim, kako god to analizirali, agresivna monetarna ekspanzija nakon 1987. nije potaknula povećana ulaganja u stanovanje na održivoj osnovi. Umjesto toga, dovela je do špekulacija postojećim stambenim fondom potaknutih dugom, što je uzrokovalo daleko brži i veći rast cijena od rasta dohotka i plaća kućanstava.
Ulaganja u stambene zgrade % BDP-a, od 1950. do 2023.
Alternativna mjera utjecaja lako stečenog novca na stambena ulaganja može se vidjeti u indeksu dovršenosti stambenih objekata u odnosu na stanovništvo SAD-a. Od početka 1970-ih taj omjer stalno opada i sada iznosi samo 45% svoje vrijednosti od prije 50 godina.
Indeks dovršenosti privatnih stambenih jedinica u odnosu na stanovništvo SAD-a, od 1972. do 2023.
Ne treba ni spominjati da bi, da su jeftini hipotekarni krediti eliksir za koji se tvrdi da jesu, linija na grafikonu krenula prema nebu. Međutim, kako se dogodilo, to je oštro poricanje same biti argumenta za niske kamatne stope koje tako neumoljivo promoviraju Wall Street i Washington.
Na kraju krajeva, američko gospodarstvo nije ni približno „jako“, kako su govorniki ponovno brbljali prošlog petka. Slično tome, izvješće BLS-a ponovno jedva vrijedi digitalne tinte na kojoj je otisnuto.
Dakle, politika središnje banke temeljena na monetarnom politbirou koji manipulira golemim nacionalnim gospodarstvom od 28 bilijuna dolara prema nedefiniranoj i nemjerljivoj punoj zaposlenosti i inflaciji od 2.00% može se opisati samo na jedan način. Naime, kao kolaps u punom jeku.
Pretiskano iz knjige Davida Stockmana privatni servis
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
