DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
O, dajte!
Ponovno su to učinili, i to na način koji ismijava i poštenu tržišnu ekonomiju i takozvanu vladavinu prava. U biti, trijumvirat budala u FED-u, Ministarstvu financija i FDIC-u u biti je jamčio 9 bilijuna dolara neosiguranih bankovnih depozita bez zakonodavnog mandata i kapitala za ispunjenje ovih opsežnih obećanja.
U slučaju izravnog spašavanja svih deponenata u SVB-u i Signature banci, te zatvorene institucije sada su postmortalno smiješno nazvane „SIFI-ima“ (sistematski važnim financijskim institucijama). To ih čini podobnima za skriveni mehanizam spašavanja kroz stražnja vrata u Zakonu Dodd-Frank iz 2009., koji je vlastima dao ovlasti da jamče za sve bankovne depozite iznad standardnog limita od 250,000 dolara.
Mogli biste reći „tko je znao“ da su naši briljantni zakonodavci smatrali javna jamstva za depozite divovskih hedge fondova i tvrtki s Fortune 500 liste, među sličnim i sličnim „zaslužnim“ drugima, bitnom „reformom“ koju opravdavaju lekcije iz 2008.?
S druge strane, samo ćemo primijetiti odvratnu zloupotrebu jezika implicitnu u manevru ovog vikenda. Ukupna imovina američkog bankarskog sustava iznosila je 30.4 bilijuna dolara na kraju 2021. godine. Sukladno tome, 110 milijardi dolara imovine u Signature banci iznosi 0.36 posto od ukupne imovine i imovine SVB-a od 210 milijardi dolara bila je samo 0.70 posto imovine bankarskog sustava.
Ako su ovi subjekti ispod 1% doista „sistematski važni“, onda nam je zagonetka: Zašto ove septičke jame nepromišljenog bankarstva nisu proglašene SIFI-jima još 2011. godine zajedno s JP Morganom (3.7 bilijuna dolara imovine), Bank of America (4.1 bilijun dolara imovine) i ostatkom od dva tuceta SIFI velikana, koji su se barem morali pridržavati poboljšanih standarda kapitala i likvidnosti u zamjenu za dobivanje SIFI trofeja?
Doista, unatoč svim aspektima Mickey Mousea u režimu kapitalnih standarda SIFI-ja, moglo bi se postaviti pitanje bi li Signature i SVB i dalje bili otvoreni danas da su se morali pridržavati razina kapitala i likvidnosti JP Morgana, ali jedno je sigurno: ostvarivanje pogodnosti posthumne SIFI oznake koje se nikada nisu morali pridržavati dok su još bili među živima novi je pad u washingtonskoj servilnosti prema moćnicima. U ovom slučaju, milijarderskim gospodarima Silicijske doline i reketa rizičnog kapitala čiji su depoziti bili u opasnosti do oko 6 sati u nedjelju navečer.
I ipak, i ipak. Groteskno spašavanje velikih deponenata koji nose hlače velikog dečka u tim institucijama samo je vrh ledenog brijega skandala koji je opravdala jadna kapitulacija ovog vikenda.
Očito je čak i zombijima bez mozga koji vode trijumvirat u Washingtonu postalo očito da bi spašavanje svih deponenata SVB-a i Signature banke izazvalo masovno povećanje depozita u drugim „malim“ bankama - i, što se toga tiče, u gotovo svakoj instituciji koja nije SIFI. Stoga su proširili spašavanje na cijeli svemir američkih bankovnih depozita od 18 milijardi dolara, od kojih više od 9 bilijuna dolara nije pokriveno postojećim FDIC-ovim limitom osiguranja od 250,000 dolara.
I molim vas, recite mi na kojem je munjevitom zakonu Kongresa koji nije ni zasjedao tijekom vikenda, ili prethodnom zakonu za koji nitko na svijetu nije čuo, bila utemeljena ova velika obveza ulaganja novca poreznih obveznika?
Pravi odgovor je u biti institucionalna arogancija. Tehnički, novi Program dugoročnog financiranja banaka (BTFP) aktiviran je u okviru hitnih ovlasti FED-a kako bi se riješile „neobične i hitne okolnosti“ aktiviranjem tiskarskih strojeva. Ali ovaj novi dodatak abecednoj juhi objekata koji se prvi put pojavio tijekom krize 2008.-2009. jednostavno je pretjeran.
To će omogućiti bankama da posude 100 centi na dolar u odnosu na knjigovodstvenu ili nominalnu vrijednost bilijuna duga UST-a i agencija u svojim bilancama. Pa ipak, velik dio toga je uvelike pod vodom zbog činjenice da se konačno dopušta normalizacija prinosa na vrijednosne papire s fiksnim prihodom. I za razliku od uobičajene prakse slobodnog tržišta, korisnici BTFP-a neće čak ni morati prekomjerno kolateralizirati svoje kredite.
Sukladno tome, ovo je ogroman dar bankama koje su bile na nekim $ 620 milijardi u nerealiziranim gubicima na svim vrijednosnim papirima (i dostupnima za prodaju i onima koji se drže do dospijeća) na kraju prošle godine, prema Federalnoj korporaciji za osiguranje depozita. To također znači da samo četiri velike banke - kao što je prikazano na drugom grafikonu ispod - dobivaju financijsku pomoć od 4 milijardi dolara.
Nepotrebno je reći da cijela ova stvar zaudara na licemjerje, nesposobnost i laži. Kao što je QTR rekao ovo AM:
Fed se protiv panike bori još većom panikom. U vrijeme kada je predsjednik Jerome Powell imao za cilj suzbiti inflaciju i držao se kao da ništa ne može promijeniti politiku FED-a, Zgužvao se poput jeftinog odijela dok se prvi gubici (od mnogih koji dolaze) događaju u najpjenastijim i najzaslužnijim svjetskim otpadnim resursima.Silicijska dolina banka bila je doslovno vrh koplja loših ulaganja, a Fed se ponaša kao da je JP Morgan u opasnosti.
U ovom kontekstu mogli bismo početi s Janet Yellen, koja se uvijek čini kao da se mota oko koša kada krvožedni liberalni keynesijanci odluče da je vrijeme za spašavanje velikih igrača za navodnu korist običnih ljudi. Stoga se jučer u podnevnim talk showovima zavjetovala da u vezi s financijskim spašavanjima „to više nećemo raditi“.
Pa ipak, šest sati kasnije, učinila je upravo to. Opet.
Dakle, jedino što se može reći o ovoj glupači jest da možda ima raspon pažnje kao naš trogodišnji unuk!
Ali ono što je stvarno iritantno jest patetično dvosmisleno pričanje koje već dolazi iz Washingtona. Na primjer, tvrdnja da to porezne obveznike neće koštati ni lipe je potpuna besmislica. FDIC ima ovlasti podići premije osiguranja u nebo na cijelu enchiladu javnog novca - spomenutih 18 bilijuna dolara depozita.
Dakle, to je porez, ljudi!
Isto tako, dioničari tih pokojnih banaka neće biti spašeni, tvrdi se. Pa, u tome nema ništa novo - niti su to učinili stari dioničari Lehmana, Bear Stearnsa i WaMua 2008.-2009.
Ali to nikada nije bio problem. Problem je socijalizacija rizika jer ona vodi do nepromišljenog ponašanja u budućnosti. A sada je Washington, u svojoj mudrosti, u potpunosti skinuo rizik odljeva depozita s dnevnog reda za cijeli američki bankarski sustav.
To zapravo znači da je Dodd-Frankova licenca FED-a za 30 SIFI institucija za krivotvorenje „profita“ sada proširena na više od 5,000 američkih financijskih institucija.
I mislimo na dozvolu za krivotvorenje neto prihoda. Na primjer, budući da su neosigurani depoziti JP Morgana učinkovito zajamčeni SIFI shemom, prosječni trošak depozita u fiskalnoj godini 2022. bio je - pričekajte - nešto ispod 1.0 posto!
To jest, između masovnog smanjenja kamatnih stopa od strane FED-a i socijalizacije depozitnog rizika na SIFI klijente od strane SIFI-ja, JPM je kovao $ 258 milijardi neto prihoda tijekom samo proteklih osam godina. Naravno, kada su troškovi proizvodnje blizu nule, ne treba čak ni navodni genij poput Jamieja Dimona da bi se generirao tsunami neto marže, neto prihoda i vrtoglavih profita od dioničkih opcija za vrhunske rukovoditelje.
Drugim riječima, kolapsi poput SVB-a nisu aberacija. Oni su očekivani ishod (na kraju) kada deponenti ne budu zabrinuti zbog opasne krivulje prinosa i arbitraža kreditnog rizika koje uprave banaka igraju na strani imovine.
Doista, nema nade za disciplinu slobodnog tržišta i stabilnost u financijskim institucijama dok se deponenti u potpunosti ne izlože riziku od gubitaka. A što se nas tiče, to uključuje čak i plavokose dame koje su navodno zaštićene nekadašnjim limitom osiguranja od 250,000 dolara.
Ukratko, ako želite uništiti bankarski sustav, sva takozvana „prudencijalna regulacija“ na svijetu neće napraviti ni najmanju razliku, kao što smo saznali tijekom vikenda, ako deponenti spavaju na prelasku ili su eutanazirani vječnim moralnim hazardom implicitnim u socijalizaciji rizika za deponente.
A ako zatim socijalizirane depozite učinite izuzetno jeftinima tako što ćete godinama usijavati tiskarske strojeve središnje banke, to je poziv svakom brzopletom financijskom prevarantu i praznom odijelu diljem zemlje da uzgaja bankovne bilance poput Topsyja i tiska nezakonito stečenu dobit na temelju korumpiranih depozita.
U slučaju sumnje, znajte samo ovo. Član upravnog odbora Signature Bank, koja je u nedjelju propala, bio je sam gospodin Prudential Regulation, bivši kongresmen Barney Frank. Ovaj genijalac napisao je zakon kako bi okončao sve bankarske krize i propasti, ali očito nije vidio da mu se jedna razlijeva pred nosom.
O tome ćemo se u vezi s trenutnim bankama u krizi pozabaviti u 2. dijelu, ali ovdje je dovoljno spomenuti najodvratniju izjavu dana - ovu od Sleepy Joea.
"Čvrsto sam odlučan u tome da odgovorne za ovaj nered pozovem na odgovornost.".
Pa, u tom slučaju, 12 budala koji čine FOMC bolje bi bilo da angažiraju odvjetnika jer cijeli ovaj kaos počinje i cvjeta na njihovom sustavnom uništavanju poštenih kamatnih stopa tijekom posljednjeg desetljeća i dulje.
Doista, ako ste obraćali imalo pažnje, vidjeli biste kako SVB ide korak dalje. Evo realne kamatne stope na bankovne depozite koju je odredila FED od 2007. godine. To je bio gotovo kriminalni poziv upravama da opljačkaju banku i njezine deponente - legiju njih.
Uostalom, samo tijekom 8 od posljednjih 192 mjeseci Je li 90-dnevna američka trezorska obveznica imala pozitivan prinos nakon inflacije, koju ovdje mjerimo kao 12-mjesečnu stopu promjene našeg pouzdanog obrezanog prosječnog indeksa potrošačkih cijena od 16%.
I koristimo 90-dnevni račun jer nosi otprilike jednako poštenu kamatnu stopu na otvorenom tržištu kao što je to slučaj na kratkoročnim tržištima novca; na njega uvelike utječe i učinkovito ga određuje fiksna kamatna stopa FED-a; i to je velikodušna verzija najboljeg što su štediše u bankama i depozitari na depozitne certifikate mogli očekivati tijekom posljednjih 15 godina.
Ne treba ni spominjati da je to bio poziv svakom bankarskom operateru koji je mogao zamagliti ogledalo da legalno opljačka svoje klijente, dok istovremeno ispisuje stotine milijardi lažne neto dobiti. Zauzvrat, ta ogromna "zarada" uzrokovala je vrtoglavi rast cijena bankovnih dionica i eksploziju vrijednosti opcija na dionice direktora.
Na primjer, kada je Silvergate propao ranije ovog tjedna, ovaj SVB-ov mladi wannabe je vidio kako mu je tržišna kapitalizacija porasla za 18X u 13 mjeseci koji završavaju u studenom 2021. - s 335 milijuna dolara na 6 milijardi dolara. I onda, puf, nestao je iz istog razloga zbog kojeg je SVB udario u zid nekoliko dana kasnije: Naime, glupo je arbitrirao potpuno iskrivljenu krivulju prinosa koja je bila djelo rotirajuće ekipe 12 glupana koji čine FOMC FED-a.
Zaboga, pogledajte ljubičastu liniju ispod. Pa, više od polovice vremena od velike financijske krize, stvarni prinos je bio -2 posto ili manje. I unatoč povećanju ciljane kamatne stope FED-a za 400 baznih bodova od ožujka 2022., ona je još uvijek 200 baznih bodova ispod razine.
Nećemo čak ni postavljati retorička pitanja poput "Što su ti ljudi mislili?".
Kejnzijanski zombiji nastanjeni u zgradi Eccles očito uopće nisu razmišljali.
Prinos prilagođen inflaciji na 90-dnevne američke državne obveznice, 2007.-2023.
Ono što se dogodilo od četvrtka, naravno, potpuno je uobičajeno. Razvlašteni cmizdravci iz Silicijske doline ubrzo su pozvali na jedva prikriveno financijsko spašavanje. Ove tvrtke rizičnog kapitala, uključujući Accel, Cowboy Ventures, Greylock, Lux Capital, Sequoia i još 600 drugih - koje su u četvrtak u nekoliko sati izvukle više od 40 milijardi dolara gotovine iz SVB-a - potpisale su pismo u ponedjeljak ujutro u kojem izražavaju „spremnost“ za ponovnu suradnju sa SVB-om pod novim vlasništvom.
Događaji koji su se odvijali u proteklih 48 sati bili su duboko razočaravajući i zabrinjavajući. U slučaju da SVB biti kupljen i odgovarajuće kapitaliziran,snažno bismo podržali i potaknuli tvrtke iz našeg portfelja da nastaviti svoj bankarski odnos sa njima."
Pa, evo jedne vijesti koju su ovi VC genijalci slučajno propustili. Naime, SVB je u sitne sate u četvrtak ujutro pokušavao upravo to - prikupiti 2.6 milijardi dolara svježeg kapitala kako bi popunio ogromnu rupu od 1.8 milijardi dolara u svojoj bilanci koja se navodno pojavila niotkuda kada je bio prisiljen prodati vrijednosne papire američkih državnih obveznica i zajamčenih agencijskih vrijednosnih papira u vrijednosti od 21 milijarde dolara po njihovoj fer tržišnoj vrijednosti kako bi financirao odljev depozita.
Nažalost, na slobodnom tržištu odgovor je bio odlučno: „Nema kockica!“
Nitko s pravim kapitalom nije bio spreman uložiti novi novac u rastuću rupu, i to iz očiglednog razloga: banka je imala $ 120 milijardi uglavnom dužničkih vrijednosnih papira s fiksnom kamatnom stopom na dan 31. prosinca 2022., koji su već bili označeni kao veliki gubitnici, a to je bilo prije nego što je ono što je sigurno bio tsunami prodaje pogodio masovno, ali potpuno umjetno određeno tržište UST-a i agencija.
SVB je također imao 71 milijardu dolara „krediti“ VC „start-upovima“, od kojih je pretežni udio bio negativan u novčanom toku, ponekad čak i u prihodima. A to je bilo prije onoga što će sada sigurno propasti u svijetu start-upova u Silicijskoj dolini.
Doista, bezobrazna idiotizam poslovnog modela SVB-a očito nije poznavao granice. Dobar dio njihovih 200 milijardi dolara vršnih depozita sastojao se od VC gotovine koja se mogla sagorjeti. To jest, ono što su 1960-ih nazivali "kompenzacijskim bilancama", što je u ovom slučaju rezultat povećanja VC kapitala po sve višim procjenama i prihoda od SVB kredita.
Sukladno tome, tijekom pandemije ti klijentski VC-ovi i startupovi generirali su mnogo novca što je dovelo do naglog porasta depozita. SVB je završio prvo tromjesečje 2020. s nešto više od 60 milijardi dolara ukupnih depozita, koji su do kraja prvog tromjesečja 200. naglo porasli na nešto manje od 2022 milijardi dolara.
Zauzvrat, SVB Financial je kupio desetke milijardi dolara naizgled sigurne imovine, prvenstveno dugoročnih američkih državnih obveznica i hipotekarnih vrijednosnih papira osiguranih državom. Portfelj vrijednosnih papira SVB-a porastao je s oko 27 milijardi dolara u prvom tromjesečju 2020. na oko 128 milijardi dolara do kraja 2021.
Ipak, stanja gotovine koja su održavali startup klijenti topila su se poput jutarnje magle, čak i dok su nepriznati gubici SVB-a na portfelju fiksnog dohotka porasli s manje od 500 milijuna dolara u 2021. na gotovo 17 milijardi dolara do kraja 2022.
Svakako, do nedavno nitko nije mario za neto nerealizirane gubitke na bankovnim portfeljima jer ih, pa, jednostavno nije bilo. Ali kada su započela povećanja kamatnih stopa i cijene duga - za sve, od trezorskih obveznica, preko hipotekarnih obveznica do nekretnina - počele su padati, nerealizirani gubici počeli su rasti. Ili bolje rečeno, počeli su se vraćati u normalu.
Naravno, nigdje to nije bilo vidljivije nego u bilanci same Silicon Valley Banke, gdje se broj od praktički nikakvih gubitaka prije godinu dana popeo na $ 17 milijardi od četvrtog tromjesečja.
Istovremeno, priljevi depozita SVB-a pretvorili su se u odljeve jer su klijenti trošili gotovinu i prestali dobivati nova sredstva od javnih ponuda ili prikupljanja sredstava. Privlačenje novih depozita također je postalo daleko skuplje, a kamatne stope koje su tražili štediše rasle su zajedno s povećanjem kamatnih stopa od strane FED-a. Depoziti su pali s gotovo 200 milijardi dolara krajem ožujka 2022. na 173 milijarde dolara do prosinca.
U srijedu je SVB izjavio da je prodao veliki dio svojih vrijednosnih papira, vrijednih 21 milijardu dolara u trenutku prodaje, uz gubitak od oko 1.8 milijardi dolara nakon oporezivanja. No, nakon objave ovih ozbiljnih gubitaka u odnosu na tržišnu vrijednost u srijedu navečer, stvari su brzo otišle dovraga. Pokušaj prodaje dionica doveo je do kraha dionica, zbog čega je banka odustala od svog plana prodaje dionica gotovo jednako brzo kao što je i najavljen. Tvrtke rizičnog kapitala potom su počele savjetovati svoje portfeljne tvrtke. za podizanje depozita iz SVB-a.
U četvrtak su klijenti pokušali povući 42 milijarde dolara depozita - oko četvrtine ukupnog iznosa banke - prema podnesku kalifornijskih regulatora. Banka je ostala bez gotovine.
I tek tako, i nakon bezbrojnih "nikad više" od strane washingtonskih dužnosnika, masovno spašavanje neosiguranih štediša dogodilo se tek tako. Pa ipak, katastrofa te impulzivne akcije teško je prepoznatljiva.
Pretiskano iz Stockman'sa privatni servis sada dostupan na Podstak
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
