DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Da, inflacija uzima svoj danak na razuzdanom potrošaču. Podaci o maloprodaji i prodaji ugostiteljskih objekata objavljeni ovog jutra za travanj nisu ostavili ništa za maštu, padaju za gotovo 3 posto prilagođeno inflaciji u odnosu na razinu iz travnja 2021. Dvije godine smanjenja potrošnje teško da se mogu smatrati dokazom „jakog“ potrošača.
Naravno, ni potonja brojka nije neka velika referentna vrijednost, budući da je odražavala kraj 12 uzastopnih mjeseci ludih Covid stimulansa. Potonji su upumpali više od 4 bilijuna dolara na bankovne račune kućanstava putem—-
- Washingtonski stimulativni čekovi od 930 milijardi dolara za 90 posto javnosti;
- 900 milijardi dolara velikodušnih naknada koje dosežu 600 dolara tjedno i ostala pokrića za osiguranje od nezaposlenosti;
- 800 milijardi dolara takozvanih PPP čekova malim poduzećima i poduzetnicima koji se samoinicijativno bave time;
- stotine milijardi prisilnih ušteđevina zbog zatvaranja barova, restorana, teretana, kina, sportskih arena, trgovačkih centara itd. po naredbi vlade
- dodatne stotine milijardi dolara olakšanja od ugovornih plaćanja zajmova i najamnina omogućene moratorijim koje je odredila vlada.
Zbog ovog tsunamija gotovine, naravno, razina potrošnje u maloprodaji u travnju 2021. bila je nešto vrijedno pamćenja, čak i kada se izuzme inflacija. Realna prodaja u maloprodaji i prehrambenim uslugama tog mjeseca porasla je zapanjujućim... 46 posto od prethodnog travnja! Ništa se ni približno nije moglo usporediti s tim otkad su se prikupljali podaci o maloprodaji.
Istovremeno, dno karantene u travnju 2020. bilo je jedinstveno, odražavajući 21 posto pad u odnosu na razinu prije Covida zabilježenu samo dva mjeseca ranije, u veljači 2020. Za usporedbu, stvarni pad maloprodaje tijekom Velike recesije iznosio je samo 13.5 posto.
Maloprodajni sektor je doživio burne promjene koje su doslovno izvan povijesnih okvira, što znači da su sve uobičajene linije trenda ugrađene u povijesne podatke bačene u jednu cjelinu. Stoga je više nego pošteno kladiti se da je vrlo malo vjerojatno da će se normalni mjesečni inkrementalni dobici dogoditi nakon tri godine nasilnih previranja u bazi.
Maloprodaja prilagođena inflaciji, od 2007. do 2023.
Korisno je ispitati razdoblje između vrhunca prije krize u studenom 2007. i vrhunca prije Covida u veljači 2020. Linija trenda između te dvije točke, kao što je prikazano gore, prilično je kontinuirana i glatka te se izračunava kao godišnji dobitak od 1.0 posto tijekom 12-godišnjeg razdoblja.
Da se to nastavilo do travnja 2023., realna mjesečna maloprodaja jučer bi iznosila 209.2 milijarde dolara. Prodaja za taj mjesec zapravo je bila 8.3 posto veća na 226.4 milijarde dolara, što znači da obrazac pada od travnja 2021. vjerojatno tek počinje.
Ukratko, ladice potrošačkih ormara, smočnice, garaže, podrumi i unajmljeni skladišni prostori bili su pretrpani zalihama tijekom nakupljačke ture za vrijeme karantene i stimulansa, ali se sada polako smanjuju i normaliziraju.
Međutim, brojke o maloprodaji i BDP-u ne uključuju dobitke i smanjenja zaliha na razini krajnje upotrebe/potrošača. Te fluktuacije obično nisu toliko važne i manifestiraju se kao sitne oscilacije u oseki i plimi mjesečne stope prodaje.
Međutim, ne ovaj put. Dobri ljudi u Washingtonu i njihovi pomagači u Fedu izazvali su ono što se svodi na male ekonomske potrese ispod temelja potrošačke potrošnje. Zato su potrošački upornici poput Home Depota sada iznenađujuće loši nakon nekoliko godina nadmašivanja rezultata.
Stoga je Home Depot jučer izvijestio o najvećem podbačaju prihoda u više od 20 godina i smanjio svoje izglede za ovu godinu, što odražava činjenicu da kućanstva odgađaju velike projekte i kupuju manje skupih predmeta poput vrtnih setova i roštilja. Ovo je samo najnoviji znak da su potrošači iscrpili svoje kreditne kartice nakon što su se rasipali na Weber roštilje, hidromasažne kade i vrtne setove tijekom pandemijskih godina.
Doista, gore prikazani jo-jo trend ukupne maloprodaje bio je vidljiv i u tromjesečnom obrascu za diva Home Depota koji ima godišnju prodaju od 158 milijardi dolara. Sukladno tome, obrazac rasta prodaje tvrtke bio je sljedeći prema godišnjim stopama:
Godišnja nominalna promjena prodaje:
- Od siječnja 2016. do siječnja 2020.: +5.3 posto;
- Siječanj 2020. do travnja 2021.: +35.0 posto;
- Travanj 2021. do travnja 2023.: -0.33 posto
Zapravo, tijekom travnja, prodaja u trgovinama s rabljenim proizvodima pala je za -4.5 posto, poništavajući sve dobitke od završetka stimulansa u travnju 2021. A kada se te nominalne brojke prodaje prilagode inflaciji, stvarna prodaja Home Depota zapravo se smanjila za gotovo 12 posto od vrhunca stimmyja prije dvije godine.
Nije vjerojatno da će se ovaj trend preokrenuti. Zapravo, uprava očekuje da će se smanjenje nastaviti, a očekuje se da će usporediva prodaja pasti između 2 i 5 posto ove fiskalne godine u usporedbi s prošlom godinom. To je gotovo dvoznamenkasti pad u realnom iznosu uz trenutnu stopu inflacije od 6 posto.
Dakle, kao što smo rekli, inflacija uzima svoj danak. Istovremeno, zakašnjela kampanja FED-a da je obuzda do sada je pokazala samo skroman uspjeh. Od travnja, međugodišnji porast našeg pouzdanog skraćenog prosjeka CPI-ja od 16 posto i dalje je bio 6.1 posto, što je samo neznatno manje od vrhunca od 7.3 posto prošlog rujna.
Međugodišnja promjena od 16 posto skraćenog prosječnog indeksa potrošačkih cijena, od 2012. do 2023.
I zapamtite, travanjska stopa promjene znači da bi se kupovna moć dolara prepolovila svakih 11 godina. Dakle, Fed ima ogromnu količinu drva za cijepanje, unatoč neumoljivom pustim željama vječnih bikova s Wall Streeta, koji sada sve glasnije udaraju u tam-tom "pauze".
Tako je rekao Joachim Klement, voditelj strategije, računovodstva i održivosti u Liberum Capitalu.
„Sada kada imamo dovoljno jasnoće o politici središnje banke i blizu smo vrhunca ciklusa povećanja kamatnih stopa, investitori traže jasnoću na političkom frontu prije nadolazeće sezone objave poslovnih rezultata.“
Rekli bismo, ni na jednom frontu nema šanse. Kriza ograničenja duga sada je trajno stanje fiskalnog upravljanja nacije jer jednostavno ne postoji politička volja za preuzimanje potrošnje tamo gdje je to potrebno. To jest, proračun nacionalne sigurnosti od 1.3 bilijuna dolara i stroj sudnjeg dana utjelovljen u automatskim rashodima za socijalne naknade i obvezne račune potrošnje.
Ovi potonji računi, uključujući kamate na rastući javni dug, ukupno će iznositi više od 60 bilijuna dolara u sljedećih 10 godina ili 88 posto ukupne državne potrošnje koja nije vezana uz sigurnost. Niti su Republikanska stranka, a ni dobar dio demokrata spremni prihvatiti zahtjeve za povećanje poreza.
Dakle, ili će baka Yellen biti prisiljena dodijeliti raspoložive prihode servisiranju duga i prioritetnim programima, kao što smo jučer pojašnjavali, ili će republikanci ponovno kapitulirati i zadovoljiti se lažnim rezovima potrošnje za kraj godine koji nikada neće ugledati svjetlo dana.
Ali bez obzira na to kojim će putem trenutna situacija na kraju krenuti, jedno je sigurno: Sljedeće godine, godinu nakon toga i svake godine nakon toga, koliko god oko seže, ponovno će doći do krize ograničenja duga.
Ukratko, američko fiskalno upravljanje je narušeno, i to ozbiljno narušeno. Zbog masovne monetizacije javnog duga od strane FED-a tijekom posljednjih nekoliko godina, Washington je izgubio svaki osjećaj za ekonomske troškove i posljedice masovnog zaduživanja. A to je zato što nije bilo "istiskivanja" i spiralnih signala kamatnih stopa iz rupa obveznica, onakvih kakve su povijesno držale washingtonske politike blizu fiskalne ravnoteže.
No, kao što smo i jučer rekli, put monetizacije je sada iscrpljen jer su rezultirajući financijski mjehurići na Wall Streetu i inflacija na glavnoj ulici konačno prisilili Fed da zaustavi svoj tiskarski stroj i počne smanjivati svoju ogromnu bilancu po godišnjoj stopi od 1.1 bilijun dolara.
A to zauzvrat znači da neće doći do smanjenja kamatnih stopa na tržištima novca niti do pada prinosa u jamama obveznica u skorije vrijeme. Potencijalni poziv za raspoloživa sredstva po godišnjoj stopi od 3 bilijuna dolara (novi državni dug plus kvantitativni otplata) osigurat će stalan rast kamatnih stopa.
Konačno, kao što smo i jučer naznačili, razlog zašto ovaj ciklus zatezanja nije ni blizu kraja jest taj što je financijski sustav preplavljen prekomjernom likvidnošću. Dok se to ogromno more jeftinih kredita ne likvidira, Fed će voditi bitku protiv inflacije.
Donji grafikon daje neke naznake o veličini poplave likvidnosti koja se sada mora likvidirati strožim monetarnim uvjetima tijekom duljeg vremenskog razdoblja. Naime, između četvrtog tromjesečja 4. i četvrtog tromjesečja 2012. ukupni saldo gotovine kućanstava stalno je rasao. 5.0 posto godišnja stopa, tek malo iznad stope rasta nominalnog BDP-a.
Međutim, zbog stimulativnih bakhanalija koje su započele u ožujku 2020., stopa gomilanja gotovine na računima kućanstava učetverostručila se na 20.0 posto godišnje između četvrtog tromjesečja 4. i vrhunca stimulansa u drugom tromjesečju 2019.
Taj je dobitak u relativnom trenutku iznosio 4 bilijuna dolara i upravo je to zapalilo inflacijske požare.
Od vrhunca u drugom tromjesečju 2., stopa rasta stanja gotovine kućanstava pala je na samo 2021 posto godišnje. Ali to je tek početak. Tijekom posljednjih tromjesečja ova ogromna zaliha gotovine počela se smanjivati, ali trebat će godine da se vrati u normalu.
Na primjer, uz stopu rasta od 5.0 posto prije pandemije, stanje gotovine kućanstava do četvrtog tromjesečja 4. iznosilo bi ukupno 2022 bilijuna dolara. Zapravo, stvarna brojka bila je 15.47 bilijuna dolara, što implicira da bi višak stanja gotovine potaknut stimulansima mogao premašiti 18.20 bilijuna dolara.
Ne treba ni spominjati da sav taj dodatni novac drastično pogoršava antiinflacijsku kampanju Feda jer će nastaviti osiguravati kupovnu moć kućanstava čak i ako povećanja kamatnih stopa Feda uspiju usporiti trenutni rast dohotka. To jest, nepromišljene inflacijske politike Feda iz ranijih godina i dalje vise nad gospodarstvom poput mokrog pokrivača, osiguravajući da će konačno recesijsko rješenje biti daleko oštrije nego što sada očekuju stalni bikovi.
Ako ništa drugo, ovaj ogroman višak gotovine kućanstava jamči da će tiskarski strojevi FED-a ostati neaktivni godinama koje dolaze. Dakle, velika zabava tiskanja novca sada je završena na oba kraja Acela koridora.
I nijedna prerano!
Stanje gotovine kućanstava, 2012.-2022.
Pretiskano iz autorovog plaćena usluga. On također ima a Podstak.
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
