DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Stvari se počinju mijenjati lijevo-desno - jučerašnji pad od 43% dionica Snap Inc. (SNAP) je među njima.
S druge strane, kada tržišna kapitalizacija tvrtke padne za 85% u osam mjeseci, nakon što je porasla za 815% tijekom prethodne godine i pol, vjerojatno nešto nije u redu. U ovom slučaju, datum početka je među prvima koji se sumnja.
Dogodilo se da je tržišna kapitalizacija SNAP-a u ožujku 14.3. iznosila samo 2020 milijarde dolara kada je Fed započeo svoj najluđi pohod tiskanja novca ikad. Samo 18 mjeseci kasnije tržišna kapitalizacija SNAP-a dosegla je 131 milijardu dolara, i to bez ikakvog racionalnog fundamentalnog razloga.
U tom trenutku, prihod od dugoročnog upravljanja imovinom (LTM) i slobodni novčani tok iznosili su 3.7 milijardi dolara, odnosno -6.0 milijuna dolara. To je iznosilo 35 puta veći prihod i beskonačnu procjenu slobodnog novčanog toka (žuta linija), o kojem je tvrtka kontinuirano izvještavala o crvenoj verziji od izlaska na burzu krajem 2016. godine.
Ipak, teško je reći da su upozorenje o profitu tvrtke i njezin zapanjujući pad jučer doveli do povratka zdravog razuma. Zapravo, njezin slobodni novčani tok LTM-a iznosio je samo 203 milijuna dolara u ožujku, što znači da je na vrhuncu prošle jeseni bio procijenjen na 645X trenutni slobodni novčani tok, i još uvijek - unatoč jučerašnjem gašenju - bilježi 111X.
Drugim riječima, ludilo FED-a oko tiskanja novca nakon ožujka 2020., oslobođeno radi financiranja intervencija tijekom karantene, ugušilo je svaki privid racionalnosti koji je preostao na financijskim tržištima. Stoga sada, u nedostatku usijane tiskarske preše u zgradi Eccles, kada neobuzdane procjene pogađaju svakodnevne stvarnosti, krvoprolića poput jučerašnje implozije Snap Inc.-a postaju sve češća pojava.
Naime, nedavni pad Netflixa samo je još jedan primjer. Njegova tržišna kapitalizacija smanjila se s vrhunca $ 305 milijardi prošlog 16. studenog na sadašnjih 82 milijarde dolara - pad od 73%.
Stvar je u tome što je Netflixova vrhunska tržišna kapitalizacija bila čisto ludilo. U to vrijeme, njegov slobodni novčani tok LTM-a iznosio je 151 milijun dolara, što implicira višestruki 202XČak i ako se pripiše njegov najbolji ikad ostvareni slobodni novčani tok od 2.46 milijardi dolara objavljen za razdoblje LTM-a u ožujku 2021., implicirani multiplikator bio je smiješan. 124X.
Trenutno se, naravno, njegov slobodni novčani tok vratio na povijesni obrazac crvenog tiska tvrtke, bilježeći - 26 milijuna dolara za razdoblje LTM-a u ožujku.
Dakle, još uvijek nije jasno je li procjena vrijednosti tvrtke normalizirana ili ne, ali jedno je sigurno: $ 223 milijardi Gubitak tržišne kapitalizacije tijekom posljednjih šest mjeseci nije se dogodio u vakuumu. Gubici ovog opsega i naglog intenziteta, koje ponavljaju i rezultati, utjecat će na ponašanje špekulanata i onih koji "jašu" na balonima diljem financijskih tržišta, i to ne na dobar način.
Zapravo, to je bitni grijeh ludila pumpanja novca od strane FED-a. Izazvalo je iracionalne špekulacije na putu prema gore, a sada kada je Fed prisiljen na zakašnjelu kampanju borbe protiv inflacije, to će izazvati beskrajne padove i poremećaje na putu prema dolje.
Štoviše, ta perspektiva nije ograničena samo na financijska tržišta ili vruće dionice. I nije riječ samo o lako nastalom i lako nestalom bogatstvu koje će nestati u dimu. Realno gospodarstvo će također biti teško pogođeno.
Na primjer, nedavna eksplozija, a zatim i pad obujma na tržištu refinanciranja hipoteka dobar je primjer glavnog utjecaja promjene politike FED-a, koja je sada podigla 30-godišnju hipotekarnu kamatnu stopu za 270 baznih bodova.
Kada je postkrizna ekspanzija bila sve intenzivnija, trend refinanciranja hipotekarnih kredita za stambene kredite u prosjeku je iznosio 171 milijardu dolara, odnosno 121 milijardu dolara po kvartalu tijekom 2017. i 2018. godine. No, kao što je prikazano u donjem slijedu, kada je Fed otvorio slavine za novac u rujnu 2019., a zatim s unaprijed promišljenom namjerom u ožujku 2020., nastao je pravi kaos.
U usporedbi s razinom od 140 milijardi dolara u drugom tromjesečju 2., aktivnost refinanciranja hipoteka skočila je u mjesec dana, dosegnuvši vrhunac od $ 726 milijardi u drugom tromjesečju 2. To je predstavljalo razinu otprilike pet puta normalnu kamatnu stopu, što znači da su milijuni hipoteka refinancirani u naglom porastu, i to po najnižim kamatnim stopama.
Tromjesečni obujam refinanciranja hipoteka za stanovanje:
- Drugo tromjesečje 2:140 milijarde dolara;
- Treće tromjesečje 3.: 2019 milijardi USD;
- Četvrto tromjesečje 4.: 2019 milijardi USD;
- Treće tromjesečje 1.: 2020 milijardi USD;
- Treće tromjesečje 2.: 2020 milijardi USD;
- Četvrto tromjesečje 3.: 2020 milijardi USD;
- Četvrto tromjesečje 4.: 2020 milijardi USD;
- Treće tromjesečje 1.: 2021 milijardi USD;
- Drugo tromjesečje 2: 726 milijarde dolara;
- Četvrto tromjesečje 3.: 2021 milijardi USD;
- Treće tromjesečje 4.: 2021 milijardi USD;
- Drugo tromjesečje 1: $ 424B
Silazna putanja je sada u tijeku. Obujam refinanciranja pao je za 42% u prvom tromjesečju 1., a Fed tek započinje svoju kampanju povećanja kamatnih stopa. Zapravo, sredinom ožujka kamatna stopa FED-a i dalje je bila praktički nula.
U budućnosti će utjecaji rastućih kamatnih stopa i naglog pada odobrenih hipoteka biti višestruki. Prije svega, ogromni porasti cijena kuća u protekle dvije godine neće se iznenada i lako prenijeti na tržišta na klasičan način jer se ponuda novih stanova oštro smanjuje zbog rastućih troškova materijala i rada.
Doista, postoji ogromna inflacija na strani ponude u gotovo svemu što je uključeno u izgradnju kuće, s indeksom gradnje kuća koji je porastao za 18% u odnosu na razinu od prošle godine i potpunim ograničenjima dostupnosti nekih artikala bez obzira na cijenu. Taj se trend neće uskoro preokrenuti i mogao bi se pogoršati ovisno o cijenama energije i kineskim karantenama.
U međuvremenu, svi potencijalni kupci istisnuti s tržišta vlasništva morat će unajmiti. Pritom pritisak nije samo marginalan. U travnju 2021., na primjer, 25% prodaje novih kuća bilo je ispod 300,000 USD, što odražava kupce koji prvi put kupuju i kupce s nižim prihodima. Međutim, do 2022. samo 10% prodaje novih kuća bilo je ispod 300,000 USD.
Brzo intenzivirajući pritisak na tržištu vlasništva zauzvrat će povećati najamnine, koje već rastu za više od 20% na godišnjoj razini, prema privatnim tvrtkama za praćenje.
S obzirom na činjenicu da izravne i neizravne rente (tj. ekvivalentne rente vlasnika) čine 32% pondera u indeksu potrošačkih cijena, očito je da se stopa indeksa potrošačkih cijena od 8.3% neće uskoro smanjiti. To znači da Fed neće imati izlaza iz situacije da stalno povećava kamatne stope.
Slično tome, nadolazeći kolaps tržišta refinanciranja neće ostaviti navodno „jakog“ potrošača nepromijenjenim. Ogromno jednokratno smanjenje troškova servisiranja hipoteka ugrađeno u gore navedene brojke refinanciranja za 2020.-2021. proporcionalno je otvorilo slavinu PCE-a.
Zapravo, kada se učinak refinanciranja kombinirao s Bidenovom rundom stimulacije od 1.9 bilijuna dolara prošlog proljeća, potrošnja kućanstava otišla je u nisku Zemljinu orbitu. Povećala se za 25.4% na godišnjoj razini u travnju i ostao je na povišenim razinama do kraja godine.
Ali do ožujka 2022. zamah je već naglo oslabio. Potrošnja kućanstava, zapravo, iznosila je samo 2.3% veći nego prethodne godine i očito ide prema negativnoj brojci u travnju i kasnije.
Međugodišnja promjena realnog PCE-a, travanj 2020. - ožujak 2022.
Konačno, treba napomenuti i da je masovno gomilanje novčanih depozita kućanstava zbog stimulativnih mjera i prisilnog smanjenja potrošnje koje je pružila Virus Patrol također bio jednokratan događaj. Dakle, tijekom dvije godine koje su završile u četvrtom tromjesečju 4., novčani depoziti kućanstava porasli su za 2019 bilijuna dolara, što predstavlja trend posljednjeg desetljeća.
Ali zbog bahanalije monetarnih i fiskalnih stimulansa nakon Covida, depoziti u gotovini su porasli za $ 4.84 trilijuna ili za 3.3 puta više od prethodne stope trenda između četvrtog tromjesečja 4. i četvrtog tromjesečja 2019.
Ne treba ni spominjati da su ovi neočekivani dobici naglo povećali kapacitet i poticaj za trošenje, ali i ta podrška „jakom“ potrošaču uskoro će nestati. U budućnosti će se ovi neobični novčani saldi zapravo smanjivati, umjesto da se divlje povećavaju, čime će se stvoriti još jedna zamka za glavnu ekonomiju.
Stanje gotovine kućanstava, 1. tromjesečje 2017. – 4. tromjesečje 2021.
Ukratko, i gospodarstva Wall Streeta i glavnih ulica toliko su teško pogođena i iskrivljena zatvaranjima, naglim tiskanjem novca od strane FED-a i washingtonskim stimulativnim paloozama da će se mnogo toga "puknuti" dok je Fed prisiljen na očajnički način borbe protiv inflacije.
U praksi to znači da su trenutni ekonomski brojevi, poput tržišne kapitalizacije SNAP-a, stvar tipa "danas je ovdje, sutra je prošlo". Retrospektiva je, zapravo, pouzdan vodič za malo više od onoga što su dioničari SNAP-a doživjeli jučer - vrlo grubo buđenje.
Preuzeto s autorovog stranica.
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
