DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Bankarski kolapsi obično dolaze u valovima, a mi sada doživljavamo barem jedan mini val.
Banke propadaju iz tri osnovna razloga: 1. Transformacija kredita: pogoršanje kreditne sposobnosti dužnika, obično zbog nepovoljnog ekonomskog šoka (npr., krah tržišta nekretnina). 2. Transformacija dospijeća: kratkoročno zaduživanje, dugoročno kreditiranje, a zatim pad vrijednosti kada kamatne stope porastu. 3. Transformacija likvidnosti u kombinaciji s egzogenim šokom likvidnosti, na Diamond-Dybvigov model, gdje idiosinkratične potrebe deponenata za gotovinom dovode do isplata koje premašuju likvidnu imovinu i stoga potiču hitnu prodaju nelikvidne imovine.
Dva najznačajnija propala slučaja u posljednje vrijeme – Silicon Valley Bank i Silvergate – primjeri su 2. i 3. propala slučaja.
U nekim aspektima, SVB je najnevjerojatnija. Ne zato što je banka propala na staromodan način, već zato što je financirana prvenstveno depozitima navodnih financijskih sofisticiranih stručnjaka – i zbog odvratne političke reakcije Ministarstva financija i FED-a.
SVB je primio hrpu gotovine, posebno u posljednjih nekoliko godina. Priliv gotovine bio je toliko ogroman da SVB nije mogao pronaći dovoljno tradicionalnih bankarskih poslova (krediti) da ga apsorbira, pa su kupili mnogo državnih obveznica. I dugoročnih državnih obveznica uz to.
A onda su Powell i Fed uveli mjere opreza, podižući kamatne stope. Obveznice su se srušile u posljednjoj godini i sa sobom odnijele bilancu SVB-a.
Opet, stara priča. I teško da je to najava sistemskog rizika – osim ako takve nepromišljene neusklađenosti u dospijeću nisu sistemske.
SVB je bio bankar zvijezda Silicijske doline, posebno VC-ova i tehnoloških tvrtki. Te su tvrtke ulagale ogromne svote u zamjenu za bijedan dio povrata. Primjerice, Roku je uložio gotovo 500 milijuna dolara - da, dobro ste pročitali, deveteroznamenkasti iznos s petoricom - u SVB!!!
Mislim: što dovraga? Je li blagajnik bio idiot? Jer tko bi drugi nego idiot držao toliko gotovine u jednoj instituciji? (Roku tvrdi da njegovi uređaji „čine vaš dom pametnijim“. Možda su trebali zaposliti pametnijeg blagajnika i financijskog direktora ili ih zamijeniti jednim od svojih uređaja). Dovraga, zašto tvrtka drži toliko gotovine, uopće?
Neki od ovih navodnih gospodara svemira (poput Palantira) vidjeli su znake i povukli svoje depozite: depoziti su pali za četvrtinu samo u petak, zapečativši propast banke. Oni koji su sporo trčali urlali su do neba tijekom vikenda da će, ako ne bude financijske pomoći, u tehnološkom sektoru nastati holokaust.
Iako je sistemski rizik koji predstavlja propast SVB-a nikakav (ili ako nije, onda je svaka banka sistemski važna), Ministarstvo financija i Fed odgovorili su na te pritužbe i zajamčeni svi depoziti– iako je formalni limit osiguranja depozita FDIC-a 250,000 dolara. Znate, 05 posto Rokuovog depozita.
Prilikom procjene ovoga, ne može se zanemariti činjenica da je Demokratska stranka potpuno dužna Silicijskoj dolini. To je više nego skandalozno.
Okupirajte Silicijsku dolinu, ima li koga?
Ministrica financija Janet Yellen uvrijedila je našu obavještajnu službu uvjeravajući nas da ovo nije financijska pomoć. Pa, strogo govoreći, to nije financijska pomoć poreznih obveznika, jer Ministarstvo financija ne osigurava zaštitnu klauzulu. Umjesto toga, financira se „posebnom procjenom“ solventnih banaka. Koje su u vlasništvu i financiraju ljudi koji također plaćaju poreze. A takva „procjena“ je porez u svemu osim u imenu – jer je to doprinos privatnih subjekata prisiljen od strane vlade.
Političke implikacije ovoga su katastrofalne. Cijeli problem s takvim spašavanjem je moralni hazard. Što sprječava banke da se upuste u tako nepromišljeno ponašanje kao što je to učinio SVB ako mogu dobiti naizgled neograničeno financiranje od onih koji znaju da će biti spašeni ako stvari krenu po zlu?
A regulatorni neuspjeh ovdje pokazuje da bankarska regulacija – unatoč navodnim „reformama“ Frankendodda – ne može uhvatiti ili ograničiti ni najstariju strategiju klađenja na banku u knjizi. Slobodno bankarstvo – bez osiguranja depozita, bez spašavanja deponenata – ne bi moglo proći gore, a vjerojatno bi i bolje.
Ne, neuspjeh SVB-a nije skandal ovdje. Skandal je politički odgovor na njega. Ovo još jednom otkriva koliko je vlada zarobljena. Ovaj put ne od strane Wall Streeta, već od strane tehnoloških tvrtki i oligarha koji su trenutno primarni izvor demokratskog političkog financiranja.
Prije nekoliko tjedana priča o Silvergateu izgledala je sočno, ali SVB ju je stavio u sjenu. Silvergate je također dramatično porastao, ali zahvaljujući kriptovalutama, a ne SVB tehnologiji. Postao je glavni bankar za mnoge kripto tvrtke i poduzetnike. Slom kriptovaluta nije izravno utjecao na Silvergate, ali je uništio njegove deponente, spomenute kripto tvrtke i poduzetnike. Povukli su mnogo sredstava, a staromodna neusklađenost likvidnosti to je uništila.
U tradicionalnim bankama, financiranje depozitima je „ljepljivo“. Banke koje se oslanjaju na veleprodajno financiranje („vrući novac“) osjetljivije su na bijeg. Silvergateovo financiranje nije bilo tradicionalno financiranje ljepljivim depozitima, niti je bio vrući novac. po sebiBio je to novac koji je bio prilično cool sve dok su kriptovalute bile cool, a postao je vruć nakon što su se kriptovalute rastopile.
Počeo je nalet, ali ga je izazvao šok likvidnosti. Jednostavna priča, zapravo.
Silvergateov neuspjeh nije bio skandal. Neuspjeh SVB-a po sebi nije bio skandal (osim u mjeri u kojoj naši hvaljeni bankarski regulatori nisu uspjeli spriječiti najprozaičniju vrstu neuspjeha).
Opet – skandal je politički obojen odgovor koji će imati pogubne posljedice u budućnosti, jer odgovor praktički jamči da će u budućnosti biti više SVB-ova.
-
Dr. Pirrong je profesor financija i direktor energetskih tržišta na Institutu za globalno upravljanje energijom na Bauer College of Business Sveučilišta u Houstonu. Prije toga bio je profesor upravljanja robom i financijskim rizicima na Watson Family Collegeu na Državnom sveučilištu Oklahoma te član fakulteta na Sveučilištu Michigan, Sveučilištu Chicago i Sveučilištu Washington.
Pogledaj sve postove
