DIJELI | ISPIS | POŠALJI E-POŠTOM
Nedavno smo slučajno nametnuli našem predsjedniku FED-a na koktel zabavi u New Yorku. Naša poruka Jayu Powellu bila je da postoji više razloga za prestanak smanjenja kamatnih stopa, ali s obzirom na trenutno zatvaranje vlade, jedan od najuvjerljivijih argumenata je da je politika jeftinog novca FED-a u biti uništila svaki privid fiskalne discipline u Americi.
Konkretno, podsjetili smo ga da su realne kamatne stope na rastući savezni dug veći dio vremena od takozvane Velike financijske krize bile u biti nula ili negativne. To pak znači da je sadašnja generacija izabranih političara u Washingtonu drastično zavedena – da tako kažemo – eutanazirana – u pogledu stvarne cijene ogromnih i kroničnih proračunskih deficita.
Evo prinosa prilagođenog inflaciji na referentnu vrijednosnicu Uncle Sama, 10-godišnju trezorsku obveznicu. Zapravo, prinos prilagođen inflaciji u prosjeku je iznosio -0.30% tijekom cijelog razdoblja od 2011. do 2025. do danas. Čak i sada iznosi samo +1.0%.
Dakle, sugerirali smo Powellu da Fed lažno govori izabranim političarima da je rastući ukupni državni dug besplatan. Naravno, predsjednik Powell nije ni trepnuo, rekavši da, koliko god to bilo moguće, „Usredotočujemo se samo na ono što je najbolje za gospodarstvo.“
Stoga je danas, prema Jayu Powellu i njegovoj veseloj skupini onih koji tiskaju novac, ono što je navodno najbolje za gospodarstvo još jedno smanjenje kamatne stope za 25 baznih bodova, s naznakom da će ih biti još. To jest, čini se da je Fed na putu da realnu kamatnu stopu vrati ispod nulte granice jer uopće nema dokaza da je tekuća stopa inflacije pala ispod 3.00%, a, kao što smo već primijetili, čini se da se zapravo ubrzava od travnja.
Prinos prilagođen inflaciji na 10-godišnje američke državne obveznice, od 1986. do 2025.
U tom smislu, nudimo naš pouzdani obrezani prosjek indeksa potrošačkih cijena od 16%. Tijekom protekle godine godišnja stopa mjesečne promjene oscilirala je u rasponu od +2% do +4%, a sada je i sporija međugodišnja stopa porasla, dosegnuvši 3.2% u rujnu. Ne treba ni spominjati da predsjednik FED-a nije rekao koliko je ova kruta razina inflacije dobra za gospodarstvo Main Streeta - čak i kao što je samo po sebi očito da njegovo kontinuirano smanjenje kamatnih stopa signalizira potrošačima u Washingtonu i poremećenim špekulantima u kanjonima Wall Streeta da nastave.
S druge strane, ako bi Fed nastavio slijediti putanju plave linije grafa tijekom sljedećeg desetljeća, kupovna moć dolara zarađenog ili ušteđenog danas na kraju bi iznosila samo 72 centa. Kako bi to potaknulo klasične sastojke snage na strani ponude - štednju, ulaganja, preuzimanje rizika, radni napor i poslovno poduzetništvo - također nije rekao. I to iz očiglednog razloga: pročitajte današnju izjavu nakon sastanka ili bilo koju od kloniranih varijacija za posljednjih mnoštvo mjeseci i godina i nećete pronaći nikakvu referencu na stranu ponude ili Sayov zakon.
Naprotiv, Fed se u potpunosti fokusira na kejnzijansko upravljanje potražnjom, kao da je američko gospodarstvo ekvivalent neke divovske kade: njegov je posao napuniti je do ruba „agregatnom potražnjom“ kontinuiranim krivotvorenjem kamatnih stopa kad god postoji naznaka manjkave potrošnje.
Ali, naravno, cijela ta tvrdnja ukorijenjena je u besmislicama koje je profesor J. M. Keynes objavio tijekom potpuno drugačijih okolnosti 1930-ih.
Čak ni tada, 1930-e nisu ukinule Sayev zakon niti na bilo koji način opovrgnule njegov aksiom da ponuda generira vlastitu potražnju. Velika depresija 1930-ih, zapravo, bila je samo jutro nakon likvidacije masovnog nagomilavanja duga i viška izvoznih kapaciteta koji su se materijalizirali tijekom Prvog svjetskog rata i tijekom balona stranih obveznica 1920-ih. S druge strane, i procvat ratne ekonomije i procvat izvoza 1920-ih bili su posljedica neodržive kreditne ekspanzije koju je potaknuo bujan tempo tiskanja novca u novorođenoj nacionalnoj središnjoj banci.
Međugodišnji i godišnji mjesečni porast obrezanog prosjeka CPI-ja od 16%, od ožujka 2024. do rujna 2025.
U svakom slučaju, prvi grafikon iznad je nepobitan dokaz. Tijekom razdoblja od 1985. do 2000. godine, prinos 10-godišnjih obveznica prilagođen inflaciji u prosjeku je iznosio +380 baznih bodova, ali to ni na koji način nije usporilo stvarno gospodarstvo Main Streeta. Realni gospodarski rast mjeren stvarnom konačnom prodajom domaćeg proizvoda u prosjeku je iznosio 3.65% godišnje tijekom 15-godišnjeg razdoblja.
Nasuprot tome, otkako su se kripto-tiskari u zgradi Eccles upustili u prevaru tijekom i nakon Velike recesije, nije bilo nikakve cigare. Unatoč spomenutom prosjeku od -0.3% realnog prinosa obveznica nakon 2010., realni rast u prosjeku je iznosio samo 1.89% godišnje od vrhunca prije krize u četvrtom tromjesečju 2007.
Dakle, suprotno Jayu Powellu, rekli bismo da vraćanje realnih kamatnih stopa natrag u ekonomski podzemlje negativnih prinosa uopće nije „ono što je dobro za gospodarstvo“. Jedino za što je još jedna runda jeftinih kredita zapravo dobra jest prilagođavanje najgorim impulsima potrošača u Beltwayu i špekulanata na Wall Streetu.
Stoga ne iznenađuje da, čak i dok je realni BDP (crvena linija) porastao za samo 40% od četvrtog tromjesečja 2007., savezni dug (plava linija) porastao je za 300%, a neto vrijednost gornjih 1% kućanstava (zelena linija) porasla je za 175%. Stoga ćemo sljedeći put kad vidimo Powella podsjetiti ga da je, da, laka zarada vrlo dobra za potrošače i špekulante na oba kraja Acela koridora. Ali što se tiče gospodarstva Main Streeta - ne baš!
Indeks realnog BDP-a, javnog duga i neto vrijednosti gornjih 1% od četvrtog tromjesečja 2007.
Preuzeto sa Stockman'sa privatno mjesto
-
David Stockman, viši znanstvenik na Brownstone institutu, autor je mnogih knjiga o politici, financijama i ekonomiji. Bivši je kongresmen iz Michigana i bivši direktor Kongresnog ureda za upravljanje i proračun. Vodi analitičku stranicu temeljenu na pretplati. ContraCorner.
Pogledaj sve postove
